三季报业绩符合预期。公司2012年前三季度营业收入同比减少22.49%，至2.19亿元；归属于上市股东净利润同比增涨减少32.88%至3510.42万元，基本每股收益0.19元，同比下降32.14%。
    业绩下滑在三季度预告范围内，基本符合市场预期。
    供货延期确认收入减少促使季度收入同比环比均下滑，加上费用的增长弱化了盈利能力。从公司的季度收入情况来看，三季度收入同比下滑高达46.1%，环比下滑达33.5%，收入情况不容乐观，主要在于公司产品结构为通风和空气处理设备，主要涉及工业和民用、隧道、地铁、核电和风电类领域，受宏观经济面影响较大，经济面的下行加上诸如核电事故影响等，使得公司已签订合同供货计划延迟，发货量较预期减少使得确认收入降低。受营业收入下滑较大影响，公司三季度公司综合毛利率为37.2%，环比有2个点的下降；销售净利润率达16%，同比下降近3.5个百分点；另外，公司报告期内财务费用增长高达560%，弱化了公司盈利能力。
    应收账款和存货高企，资金面稍有改善。截至三季度公司应收账款高达3.22亿元，同比增长11%，依然处在高位，应收账款周转率却仅有0.64次，仍然未有起色。同样，公司仍有1.28亿元的存货，处于较高水平，存货周转率1.18次，营运能力偏弱。不过公司经营现金流由于销售的回款，前三季度现金流5500万元，季度现金流均为正，结束了前两年资金紧张局面，并还清了大部分短期借款，资金面稍有改善。
    在手订单逐渐回落，新增订单还得靠核电项目审批重启。公司核电产品在手订单和新增订单在2010年前达到顶峰，但继2011年3月日本福岛核事故之后，新核电项目审批暂停，新增订单迅速下滑，2011年全年新增订单迅速下滑至0.48亿元，新增订单同比下降达93%，直至2012年上半年并无订单。公司的业绩主要靠原来的在手订单支撑，随着自2011年开始货物交付开始迎来高峰期，以至于2012年上半年公司总体业绩下滑19%的情况下，核电类产品收入仍增长38%，但也导致在手订单继续回落。下半年九月份公司刚中标田湾核电站3、4号机组价值9520万元的风阀合同，也验证了在国家核电重启预期强烈背景下，订单有回暖之势。预计2012年除去交付消耗的订单外，公司在手订单乐观估计仍将维持7亿元左右，核电产品交付3亿元左右，业绩稳定有一定保障。
    给予“谨慎推荐”评级。我们预计2012年和2013年每股收益为0.48元和0.54元。对应PE分别为41.2倍和36.7倍。考虑公司竞争力强、新技术带来的成长预期和核电重启预期强烈，暂给予“谨慎推荐”评级。