◆事件：
    ST 嘉瑞A 股股票获准于2012 年10 月19 日起在深圳证券交易所恢复上市交易，股票简称变更为“华数传媒”，证券代码“000156”保持不变。
    根据此前公告的重组方案，上市公司向华数传媒的全体股东以非公开发行股份的方式购买其所持有的华数传媒100%股权。发行股票的价格为2 元/股，发行股份数量为978,090,000 股。发行后公司总股本将增加至1,097,025,730股，发行股份数量占发行后总股本的89.16%。购买资产转让价款195,618 万元，对应2011 年市盈率（PE）16.41 倍，对应2012 年备考PE 为12.40 倍。
    ◆成功借壳上市，未来盈利水平有望提升：
    华数传媒的主营业务是全国新媒体业务和杭州地区有线电视网络业务，是全国领先的新媒体运营商。公司2010、2011 及2012 年1-6 月的营业收入分别为10.19 亿元、12.94 亿元、6.89 亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.51亿元、1.19亿元、0.81亿元，2011年收入和净利润同比增速分别为27.02%和133.96%，实现快速增长。其中有线电视业务收入占比65%以上，互动电视、手机电视、互联网电视等新媒体业务占比虽小，但增长较快。借助上市带来的投融资能力的加强和影响力的扩大，公司未来将更好的进行新技术开发和业务区域拓展，盈利水平有望进一步增强。
    ◆用户规模庞大，内容资源丰富，先发优势强：
    用户方面，公司在杭州地区拥有230 万有线电视用户，全国范围内的新媒体业务总客户群位于国内同行前列。新媒体业务的竞争就是用户的竞争，用户的规模优势是华数传媒长期健康发展的基础。
    内容方面，华数拥有全国最大的媒体资产管理库，与国内外100 多家知名节目内容供应商合作，拥有多达数十万小时的数字化节目内容，雄厚的媒体资源储备为与运营商和终端生产厂商的长期合作奠定了基础，为用户提供强大的收视保证，构成公司核心竞争力之一。
    公司有线电视、IPTV、互联网电视、手机电视、网络视频等各项业务牌照齐全，运营经验丰富，新媒体运营方面与一些电信运营商、智能电视厂商已经形成了良好的合作基础；华数传媒与北京、重庆、陕西、安徽、云南、新疆、河北、武汉、厦门、福州、南昌等全国25 个省百余个城市广电网络建立合作关系，提供包括技术、内容及运营在内的综合服务，发展了超百万互动电视收费用户，随着互动电视在各省市的不断渗透，公司用户数有望继续增长。
    而在互联网电视发展方面，公司已具有较强先发优势，用户的积累为未来服务的开展及收入规模的提升奠定坚实基础。
    ◆盈利预测&投资建议：
    公司2012-2013 年EPS 预测值为0.14 元、0.21 元，给予2013 年28-30倍PE，我们认为对应复牌合理股价为5.88-6.30 元。
    ◆风险提示：有线电视和新媒体行业政策风险