报告关键点：
    公司是唯一一家A股民营火电公司，以资源综合利用发电为核心，享有较多政策优势；
    随着电价上调和煤价下降，公司盈利能力有望提升；
    公司荷树园三期电站投产和储备项目将为公司带来持续成长性；报告摘要：
    以资源综合利用发电为核心：公司2003年进入电力行业，目前已经形成了以资源综合利用发电为核心、以房地产开发与建筑施工为基础的主营业务架构，房地产开发和建筑施工目前对公司业绩影响较小，业绩贡献主要来自于煤矸石发电业务。煤矸石发电方面，目前拥有荷树园一、二及三期电站，总装机117万千瓦，三期第一台30万千瓦机组今年8月份投产，预计第二台今年10月份投产；除此之外，公司拥有陆丰甲湖湾（陆上）风电场一期4.8万千瓦机组，二期4.95万千瓦机组正在建设中；
    竞争优势明确：（1）唯一一家A股民营火电公司：公司是A股唯一一家民营火电公司，具有清晰的发展路径，精细的成本控制及管理优势；（2）政策优势：公司作为资源综合利用发电企业，受益于较多政策优势，包括优惠电价、优先上网等；（3）盈利提升：将受益于电价上调和煤价下降，公司全部为市场煤采购，煤炭价格下降幅度更大；（4）成长性：短期内，荷树园三期电站投产，公司装机容量大幅增长；从中长期来看，公司储备有较多电力项目（包括海上风电场144万千瓦项目和陆丰甲湖湾发电厂8×100万千瓦项目）和梅县山水城风地产项目，业绩增长可期；
    维持“增持-A”投资评级：假设荷树园三期电站第二台机组于2012年10月份投产，预计公司2012年-2014年EPS分别为0.26元、0.42元和0.44元，对应PE为14.6倍、9.2倍和8.8倍，维持“增持-A”投资评级，6个月目标价5元。
    风险提示：（1）利用小时大幅下降；（2）煤炭价格下降幅度低于预期；（3）在建工程延后；（4）后续项目审批未能通过等；（5）股权投资风险等；