报告摘要 ：
    一、 事件概述
    近日我们调研了潍柴动力（000338），与公司董事会办公室进行了深入交流。
    二、 分析与判断
    重卡发动机是利润主要来源
    公司利润主要来自本部发动机业务，利润占比80%以上，其中重卡用发动机销量占比70%，工程机械用发动机销量占比20%以上。法士特为第一大利润贡献子公司，利润占比7%。
    下游重卡及工程机械行业需求处于低点，未出现好转
    公司下游是重卡及工程机械，业绩与重卡行业有很高的一致性。受宏观经济影响，重卡需求疲软，2012年1-8月，重卡销量44.9万辆，累计同比下滑31%。
    公司发动机配套工程机械品种主要是装载机。2012年1-7月，工程机械市场共销售约40.9万台，同比下滑23%，其中装载机销售11.7万台，同比下滑26%。
    短期我们未见到行业相关领先指标有明确、大幅度改善。
    发动机月销量1 万台，处于底部水平
    公司重卡客户主要是陕重汽、福田、一汽、北奔。第一大客户陕西重汽凭借新车型德龙M3000的优异市场表现，表现好于行业。但由于一汽及东风汽车发动机内部生产比例提升，导致公司发动机市场份额下滑。
    上半年发动机总销量为18万台，由于公司严厉控制成本，在销量大幅下滑的情况下，本部发动机毛利率下滑不大。7、8月份发动机月销量处于1-1.5万台的底部水平，处于去库存阶段。
    收购收购凯傲及林德液压，短期难贡献业绩
    2011年凯傲集团资不抵债，高昂的财务费用使得公司经营亏损，净利润为-0.93亿欧元。2012年上半年公司净利润为0.257亿欧元，扭亏为盈，合人民币2亿元，预计2012年全年扭亏为盈。林德液压2011年的收入和息税前利润分别为2.76亿和0.39亿欧元。相对潍柴动力2011年50多亿元的净利润规模，投资收益贡献有限。
    谨慎推荐评级。
    房地产的调控政策、货币政策，以及有关基建投资的财政政策变化，这些指标是重卡和工程机械行业的领先指标。受行业发展影响，预计公司下半年销量和毛利率仍会持续下滑，未来业绩需关注宏观经济及行业复苏态势。