钼业务：
    资源优势明显，深加工仍需努力。   公司是中国最大、全球第四的钼生产商，拥有丰富的钼矿资源。公司拥有三道庄钼矿、上房沟钼矿采矿权及新疆东戈壁钼矿探矿权，三个矿山钼资源储量合计为180.77万吨金属量，公司资源优势明显。在钼产业链，公司拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链，但目前产能主要集中于钼矿采选和冶炼环节，深加工能力相对薄弱，公司拟利用募集资金新增10000吨钼酸铵产能，通过增加钼酸铵产能加强公司的深加工能力。  钨业务：产业链逐步向中下游延伸。 
     与钼业务类似，公司在钨业务上具有明显的资源优势，公司三道庄钼钨矿伴生钨保有储量金属量40.72万吨白钨，平均品位0.12%，按照钨矿资源量排名，仅次于国内第一大钨矿湖南柿竹园钨矿。公司目前建有三条白钨选矿生产线，矿石处理能力3万吨/日（含联营公司豫鹭矿业1.5万吨/日）。公司钨业务目前主要集中在白钨精矿的生产，分公司白钨精矿产能为4200吨，豫鹭矿业3500吨（公司占比40%），而中游APT产能仅为50吨。未来，募投项目年处理4.2万吨低品位复杂白钨矿清洁高效资源综合利用建设项目将新增中游APT产能10000吨，为下游深加工的发展奠定基础，5000吨高性能硬质合金项目和1600吨钨金属制品及钨合金材料深加工项目将使公司打通完整的钨产业链。随着钨全产业链的打通，公司未来的盈利能力有望进一步加强。  贵金属业务：公司新的盈利增长点。  
    黄金等稀贵金属业务2009年以来成为公司新的盈利增长点，目前，公司现有黄金产能1000千克，白银产能15吨。此外，公司控股子公司永宁金铅已于2011年一季度开始试生产，预计达产后可年产铅金属6万吨，硫酸6.1万吨，黄金5000千克，白银150吨。随着贵金属产能的扩张，公司以钼为主体， 以钨和贵金属为两翼的战略布局逐步形成。 
 估值和投资建议。  
     我们预计公司12年、13年、14年的EPS分别为0.22元、0.27元、0.31元，参考行业29倍的市场率，我们给予公司2012年26-31倍PE估值水平，对应合理估值区间为5.72-6.82元，建议询价区间5.15元-6.14元。