报告摘要：  公司首发价格估值较为合理。在剔除估值较高的永辉超市、华联综超后，可比公司12 年PE 均值为19X。中百集团拥有便利店比例较大， 与红旗可比性最强，12 年PE 为15X。红旗连锁首发价18.76 元，对应12 年PE19.14X，相对于中百集团存在24%的估值溢价。我们认为公司享有估值溢价存在合理性：（1）与中百集团的国有资本背景相比，公司是纯民营资本背景，激励机制更加灵活。（2）公司是A 股唯一的、独特的具有纯便利超市业态的上市公司。（3）公司地处成渝经济较发达地区；（4）公司具有较强的地区垄断和规模优势；综上所述，我们认为公司首发价格估值较为合理。  我国便利零售业态的先行者。公司以便利超市经营为核心业务，以便民服务为经营特色，通过"商品+服务"的经营策略，满足居民便利性的日常生活消费需求，与大型超市进行差异化竞争。  品牌优势、品类优化、便民服务成就公司较强的盈利能力。公司是四川首家获得"中国驰名商标"的连锁超市企业。公司调整优化品类， 加大食品、烟酒等高毛利商品的销售占比，盈利能力不断增强。同时通过提供便民服务增加了集客能力，同时也成为利润的新增长点。  十年耕耘，深耕成都，辐射四川，形成红旗特色运营管理优势。公司在门店选址、展店管理、供应链建设方面奠定了大量便利超市业态营运管理经验，形成便利超市行业运营管理优势和外延扩张能力。  风险因素：租金成本上升过快、门店扩张带来管理人员紧缺及人工成本上涨、外资强势介入带来的竞争加剧等。  盈利预测和估值。预计公司12、13 和14 年EPS 分别为0.98 元、1.09 元和1.23 元，首次给予"增持"评级。