事件：杭钢股份上半年实现营业收入90.94亿元，同比下降23.77%；营业利润-6884万元，同比下降123.39%；实现利润总额-7012万元，同比下降123.82%；归属于上市公司股东的净利润为-1.07亿元，同比大幅下降150.24%。
    杭钢股份二季度亏损。报告期内公司共生产铁113.78万吨，钢151.27万吨，钢材121.65万吨，同比分别下降24.83%，21.07%，10.68%。实现营业收入90.94亿元，同比下降23.77%，主要是由于钢材市场持续低迷，公司产品销量减少、平均售价同比下降等影响所致；营业利润-6884万元，同比下降123.39%；实现利润总额-7012万元，同比下降123.82%；归属于上市公司股东的净利润为-1.07亿元，同比大幅下降150.24%；实现基本每股收益-0.13元。
    分季度来看，公司一季度实现微利，二季度亏损，分别实现EPS0.01元和-0.14元。钢铁行业持续低迷，钢价下跌，虽然原材料价格也有所下降，但是远远跟不上钢价下跌的幅度。公司减产导致的收入下滑以及毛利率下降是二季度亏损的主要原因。
    上半年公司主营业务毛利率为2.26%，比去年同期下降2.66个百分点。从上半年公司利润构成来看，钢材和钢坯分别提供了66%和9%的利润。上半年钢材毛利率仅2.06%，同比减少2.93个百分点；钢坯毛利率0.87%，同比减少3.06个百分点。分季度来看，一季度主营业务毛利率3.31%，二季度仅0.98%，主要是由于行业产能过剩，市场需求疲软，钢材价格持续下降等诸多不利因素的影响所致。
    由于公司地处闹市，产能扩张受到限制，因此近年来钢材产量变化不大。2003-2011年，公司钢材产量基本维持在260万吨左右。由于存在搬迁可能性，在前两年多数钢企加大投资新建产能的浪潮中，公司没有随波逐流，因此公司这几年的资本支出较少。
    公司其他财务指标正常。报告期内，公司发生管理费用1.50亿元，同比下降15.14%，主要是由于日常修理费用同比减少所致。发生财务费用1.00亿元，同比增长44.91%，主要原因是公司债券利息同比大幅增加所致。
    业绩预测和投资评级。公司上半年累计销售钢材158.83万吨，累计开发新产品23.91万吨，优钢比达到83.29%。下半年公司将继续致力于成本控制以及新产品的开发，提高产品盈利能力。我们预测，2012-2013年公司每股收益分别为0.06元和0.24元。6个月目标价3.40元，对应2012年和2013年的市盈率分别为57倍和14倍。综合考虑，给予公司"增持"投资评级。
    风险提示。上游原材料价格波动的风险；下游需求持续低迷。