事件
    公司发布2012 年中报。
    简评
    公司业绩略低预期
    上半年，公司实现收入33.43 亿元、同比下降13.83%，实现净利润8798.51 万元、同比下降66.59%，基本每股收益0.14 元；公司业绩略低我们预期。收入下滑主要是完工交付量下降、船价下跌，净利润增速远低于收于增速主要是船价下跌带来的毛利率下降、汇兑收益大幅下降、计提损失增加等。
    造船毛利率下降6.93 个百分点
    上半年，公司造船实现完工9 艘、开工8 艘、下水10 艘，完工交付量38 万载重吨、同比下降11.1%，造船实现收入29.24 亿元、下降19.15%，毛利率4.98%、同比大幅下降6.93 个百分点，毛利率下降主要是船价下跌所致。上半年，公司接获6 艘造船订单、30 万载重吨；中期末累计手持造船订单40 艘、165 万载重吨，手持订单持续下降。
    继续计提损失，汇兑收益大幅减少
    上半年，公司对在建的6 艘5 万吨油船等计提18437.84 万元的减值损失、同比增长2.7%；上半年实现汇兑损失742.78 万元、而去年同期为汇兑收益6124.77 万元，汇兑收益大幅下降主要是由于人民币兑美元汇率升幅放缓，在此影响下公司财务费用下降62.92%（负值）、期间费用率提升1.94 个百分点。由于产品结构变化（内贸船增加），上半年公司补贴收入15776.64 万元、同比增长2.73 倍，补贴收入增加减缓业绩下滑。
    下调盈利预测
    我们预计2012~2014 年实现每股收益0.32、0.29 和0.24 元，下调目标价到18 元，考虑到搬迁增值等因素、维持“增持”评级。