投资要点  事件：  广州药业发布2012年半年报：2012年上半年公司实现销售收入34.48亿，同比增长24.44%；营业利润2.41亿，同比增长22.68%；归属于母公司的净利润2.17亿，同比增长20.86%；扣非后归属于母公司的净利润为2.10亿，同比增长23.04%；EPS为0.268元。  点评：  2012年上半年公司销售收入同比增长24.44%。2012年上半年公司实现销售收入34.48亿，同比增长24.44%，医药工业与医药商业分别来看：1）、医药工业实现销售收入14.90亿，同比增长14.40%，其中，"清热解毒药"实现销售收入2.13亿，同比增长18.34%；"糖尿病用药"实现销售收入2.99亿，同比增长18.84%；"止咳化痰利肺药"实现销售收入2.00亿，同比增长8.25%；"疏风活血药"实现销售收入1.99亿，同比增长29.99%；"胃肠用药"实现销售收入5118万，同比下降3.83%；广州拜迪生物医药有限公司（公司控股98.48%）生产的狂犬疫苗规模已经超过1.40亿。2）、医药商业实现销售收入19.60亿，同比增长33.35%。3）、2012年上半年公司医药工业继续获得2011年以来高于历史10%左右的收入增速，主要得益于以下几个方面：首先公司加大学术推广的力度，扩大对患者教育的范围与数量；再次，公司继续加强政府事务工作，积极推进药品的招投标工作；其次，公司加大基层医疗机构的推广力度；最后公司在着力推广消渴丸、华佗再造丸等重点产品的同时，加大安神补脑液等二、三线产品的代理销售比例，促进其快速增长     
    2012年上半年公司归属于母公司的净利润同比增长20.86%。2012年上半年公司实现归属于母公司的净利润为2.17亿，同比增长20.86%；扣除非经常性损益的影响，实现扣非后归属于母公司的净利润为2.10亿（2012年上半年主要受累于政府补助的减少，公司非经常性损益从2011年上半年的886万减少至2012年上半年的698万），同比增长23.04%，与收入增速大体相当，经分析这是由正反两方面的因素共同作用造成：1）、负面因素为2012年上半年公司整体毛利率同比下滑1.03个百分点：其中医药工业整体毛利率同比上升2.96个百分点，医药商业整体毛利率同比下降1.58个百分点。我们预计2012年上半年公司"医药工业"毛利率的上升主要与主要原材料价格同比出现下降有关（例如，当归价格自2010年初开始从2009年12元/kg的均价一路上涨，2010年至2011年上半年均价达到25元/kg左右，2011年第四季度至2012年第一季度其价格开始回落至17-20元/kg；黄芪价格自2010年初开始从2009年10元/kg的均价一路上涨，2010年均价达到20元/kg左右，2011年上半年均价更逼近30元/kg，2011年第4季度至2012年第1季度其价格回落至15-25元/kg之间；白糖价格自2010年初开始从2009年3000多元/吨的一路上涨，2010年最高超过7500元/吨，均价超过5000元/吨,2011年上半年更达到7500元/吨的均价，其价格在2012年上半年回落至平均6500元/吨的位臵）。另一方面，2012年上半年公司医药商业毛利率同比下降1.58个百分点，我们认为在政府不断加大对药品价格管控力度（包括对招标价格管控、某些领域用药进行降价等）的背景之下，医药商业利润空间被挤压是一个长期的趋势。2）、正面因素为2012年上半年公司销售费用率同比下降0.51个百分点，管理费用率同比下降0.36个百分点。 发挥品牌优势，大力发展"大健康产业"。1）、截止目前"王老吉"商标归属于广药集团：2012年5月11日广药集团收到中国国际经济贸易仲裁委员会日期为5月9日的终局裁决书：广药集团与鸿道集团签订的《"王老吉"商标许可补充协议》和《关于"王老吉"商标使用许可合同的补充协议》无效，鸿道集团停止使用王老吉商标； 5月17日鸿道集团向北京市第一中级人民法院提出撤销该裁决的申请；7月13日广药集团收到北京市第一中级人民法院关于驳回鸿道集团于5月17日提出的有关撤销中国国际经济贸易仲裁委员会于5月9日作出的仲裁裁决的申请；2）、2012年上半年公司投资设立了全资子公司--"广州王老吉大健康产业有限公司"（"王老吉大健康"），以此作为公司发展"大健康产业"的平台。集团已授权"王老吉大健康"使用"王老吉"商标，并在全国范围内快速开展红罐王老吉等相关大健康产品（包括王老吉凉茶、潘高寿凉茶、陈李济植物饮料、星群夏桑菊、菊普茶等系列饮品和养生酒系列等）的铺货上架工作。 盈利预测。我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.42、0.52及0.64元（目前公司控股股东广药集团正在针对公司与其另一控股公司广州白云山制药股份有限公司进行资产重组，重组方案已获董事会通过，还需获国务院国资委
    股东大会、证监会、香港证监会、商务部的通过，所以该盈利预测暂不考虑重组的影响）。"广州药业"作为广药集团旗下最核心的医药平台，必将获得集团各方面资源的大力扶持，公司在主营医药业务发展平稳的前提下，积极挺进"大健康产业"，具备较大的发展潜力，我们继续给予"增持"评级。 风险提示。1）