事件：
     2012年8月26日，公司发布2012年半年报：公司2012年上半年实现主营收入和归属于上市公司股东的净利润分别为15781万元和3699万元，同比增速分别为5.35%和-14.56%。 
    点评：  
    管理费用增长致利润同比下滑  报告期内，公司营收和利润增速分别为5.35%和-14.56%，公司业绩略低于预期。公司业绩下滑主要在于2方面因素：首先，受宏观经济萎靡影响，公司企业通信业务增速略低于30%的预期。其次，费用率特别是管理费用的大幅增长；公司三费占营收比34%，较上年同期的30%提升了4个百分点，其中上半年管理费用达到4268万元，较上年同期的3126万元大幅增长37%。
     上半年由于员工数增长、研发投入加大以及中介机构费用增加时管理费用增长的三大因素；其中公司员工数由2011年底的465人增长到报告期末的511人，增长达10%；而研发投入达到1781万元，较上年同期的1294万元增长38%。  
    业务结构优化将推动公司持续成长  报告期内，公司企业通信业务实现营收6497万元，同比增长19.6%；占营收比为41%，较上年同期的36%提升了5个百分点；且毛利率保持高位达到71%
  。  从2011年底开始，公司根据业务商业模式的不同而梳理了原有主营业务，重新将业务划分为企业通信业务板块和增值通信业务两大板块；业务的重新梳理以及对应管理机制和架构的调整，并且公司将企业通信放在更为重要的战略地位，为公司的持续发展提供动力。  
   并购推进及成效发挥将有望再造一个二六三  公司从2012年开始了外延并购的发展方式，上海翰平已完成并购手续并已于5月份开始并表，而对于iTalk的并购目前已获得北京市发改委、商务委的批准，并已在外管局备案，目前等待证监会的审批。  目前，上海翰平和iTalk经营情况良好。上海翰平上半年实现净利润408万元（2011年全年净利润为470万元），全年有望超额完成800万元的净利润；iTalk报告期内实现营收和净利润分别为15955万元和2149万元（iTalk2011年全年的营收和净利润分别为28468万元和1833万元），显示了良好的成长性和盈利能力。  根据收购方案，上海翰平承诺2012的净利润为不低于800万元， 而iTalk承诺2012年的净利润为不低于1000万美元（折算成人民币为6357万元，若不足1000万美元则由大股东李小龙补
    齐差额），二者之和与公司2011年净利润7125万元相当。因此，两大并购的推进及之后协同效应的发挥，将再造一个二六三。  
   盈利预测及投资评级  预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为1.07、1.65和2.32亿元，EPS分别为0.45元、0.69元和0.97元，对应PE分别为27、18和13倍。维持公司"买入"的投资评级。  
   风险提示 新业务新市场拓展不顺风险；语音业务萎缩过快风险；海外市场拓展缓慢风险；公司并购整合风险。