投资要点:
    上半年公司收入大幅下滑。上半年公司实现营业收入9587.31 万元，同比下滑30.59%；实现营业利润3794.04 万元，同比下滑34.47%；实现归属于上市公司股东的净利润3161.11 万元，同比下滑36.11%。
    宏观经济下滑造成波纹管生产企业投资意愿下降是造成公司上半年收入下滑的主要原因。
    公司盈利能力有所提升。公司上半年毛利率为52.03%，同比上升3.22个百分点。海外销售量价齐升拉高公司整体毛利率。公司内销毛利率各地略有差异，总体集中在40%-50%之间，而外销毛利率高达63.65%。
    如果剔除海外销售需要额外支付4.5%左右佣金，外销毛利率约为59.15%。
    城镇基建投资与政府专项扶持。我国城市化率逐年提高，未来基础设施建设增加对建材设备需求将形成有效支撑。另外，今年北京暴雨灾害或将引发政府专项资金扶持城市排水系统建设，拉动相关投资。
    盈利预测与公司估值：由于上半年公司销售表现欠佳以及部分投资失败，我们下调公司2012 年和2013 年每股收益至0.34 元和0.54 元，以8 月22 日收盘价11.56元计算，对应市盈率分别为34.00倍和21.41倍，鉴于对行业前景看好，维持公司“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下滑造成的系统性风险；解禁期临近造成股价下挫风险。