2012H1，公司实现营业收入2.4 亿元，同比2011H1 下滑2.03%。其中，超细纤维超真皮革营收同比增长7.79%，而PVC 人造革和PU 合成革分别同比下降4.71%和10.62%。公司募投项目第二条300 万平米的超纤生产线并未如期达产，导致超纤的产销情况大幅低于预期。  2012H1，公司综合毛利率水平14%，同比2011H1 下降3.23 个百分点，其中PVC 人造革和超纤分别下滑10.58、2.79 个百分点。产品盈利的大幅度下滑主要由于合成革下游的鞋类、沙发等领域的需求低迷，以及行业龙头华峰超纤等产能的大规模投放。  2012H2，PU 合成革行业供需关系很难大幅好转。2009H2-2010 年是PU 合成革（包括超纤）行业的景气高点，产品供不应求，国内龙头企业开始大规模扩产，经过1-2 年的建设期，2011-2012 年行业进入投产高峰，上市公司中双象、禾欣、华峰的合计扩产规模超过2000 万平米；同时，下游运动鞋集群的福建也有1500 万平米左右的超纤产能待投，产品盈利很难大幅好转。  
  2012 年2 月，公司公告投资8 万吨光学用PMMA（有机玻璃） 的生产，总投资规模12 亿，一期3 万吨将于2013 年9 月投产。我们认为，公司从事化学合成以及光学材料的技术经验并不丰富，设备调试和市场开拓可能均需要一定周期，预计2014 年才有可能逐步贡献业绩。  我们维持2012-2014 年EPS 分别为0.54 元、0.62 元、1.11 元， 目前股价对应2012 年PE 为26.2 倍，维持"增持"评级，关注公司PMMA 项目进程。