事件：  2012年8月18日，公司发布2011年报：公司2012年上半年实现主营收入和归属于上市公司股东的净利润分
    别为5.02亿元和1797万元，同比增速分别为15.59%和-12.45%。  点评：  ※主营业务稳定增长，产品结构更趋完善  报告期内，公司主营收入达到5.02亿元，同比增速为15.59%，呈稳定增长趋势，基本符合预期。公司综合毛利率为27.01%，相对上年同期的26.42%稍有提升，主要系高毛利率的公共事业卡高速增长所致。  上半年公司公共事业卡营收达到8750万元，占营收比17.44%，是增速最高的板块，随着各地加载金融功能的社保卡的推进发放，公司此块业务仍将保持高速增长；而金融卡业务亦呈现高速增长态势，公司已成功入围工商银行、建设银行和中国银行的金融IC卡供应商资格，并且是建设银行南方7省的IC卡独家供应商，预计随着金融IC的放量推广之后，公司此块业务将提速发展。报告期内，公司通信智能卡占营收的比重下进一步降为73%，而金融卡、公共事业卡及其他产品同比增速分别为81.98%、126.01%和-40.69%，占主营比重相对上年底均有提升，产品结构更趋完善。  ※费用率稍有上升，净利润同比下滑  报告期内，公司利润为1797万元，同比下滑12.45%，主要系费用增长所致。上半年公司三费占营收比为23.26%，相对上年同期的20.64%上升了2.62个百分点；而三费总体规模达到11668万元，相对上年同期的8963万元增长30%，其中管理费用和财务费用同比增速分别为26%和247%。  ※公司内有潜力可挖，外有需求持续启动  内部潜力：合理的去库存化 + 费用控制能力的提升。  外需提升：银行系统金融IC需求启动，以及加载金融功能的社保卡的推广。  详见之前深度报告《内外改善有望同步，业绩释放可望加速》。  ※盈利预测及投资评级  由于公司去库存不如预期，我们下调公司盈利预测，预计2012-2014年归属母公司的净利润分别为4420万元、6956万元和10121万元，EPS分别为0.20元、0.32元和0.46元，对应PE分别为49、31和21倍。鉴于公司的增长潜力以及社保卡和金融IC卡需求的持续启动，维持公司"买入"的投资评级。  ※风险提示 社保卡、金融IC卡市场启动进度不如预期；公司去库存化不如预期。