事件：  2012年3月20日，公司发布2011年报。报告显示，公司2011年实现营业总收入 9.34亿元，同比增长9.62%（其中外销收入5.18亿元, 占总销售额55%）。归属于母公司的净利润3550 万元，同比增长9.38%。稀释每股收益为0.16元。公司业绩稍高于我们预期。  点评：  ※主营业务稳定增长，新兴业务有序开展  公司在SIM卡市场占有率排名国内第一、全球第五。产品整体毛利率28%，在各项成本攀升的市场环境下，继续保持增长。  主营业务方面：制造业收入9.25亿元，同比增长10.32%。分产品来看：金融卡收入较上年增长78.24%，主要是中国工商银行销量增加所致，同时金融领域成功入围中国银行、建设银行，相应订单有所增长；公共事业卡收入较上年增长38.52%，主要是新产品电子护照销售增加，同时社保领域成功中标浙江、广东、新疆、河南、河北、宁夏等社保卡，国内社保卡销量进一步提升。  新技术和增值服务方面：公司成立了专门的技术团队，以互联网支付、智能卡与支付安全、移动支付与NFC为主要技术方向，不断探索市场走向。重点完成了移动支付NFC 、N3 SWP-SD 、2.4G RFSIM金融社保等多个项目。有效推进2.4G SIM WAVE 产品、13.56M NFC产品、ZIGBEE产品的设计开发。各项技术和相关研发的有序进行推进了公司向系统解决方案提供商、平台运营服务提供商转型的目标。未来，增值业务有望打开公司成长空间。  ※费用尚存改进空间，汇兑损失有望减小  公司三项费用总计2.21亿元，占销售收入23.66%，增速达30%。我们认为，若公司管理激励机制改善，将有效提升内部管控水平，控制三费增长，增强公司业绩增长的内生动力。  公司全年汇兑损失1808万元,主要原因是人民币兑美元升值5%，人民币兑欧元升值7%，而印度卢比则相对美元大幅贬值；预计随着未来人民币升值预期减弱，汇兑损失在2012年将有望大幅减少。