上半年净利润下滑26%，基本符合我们预期   12 年上半年公司实现营业收入2.46 亿元(+5.43%)；营业利润1.59 亿元(-29.12%)；净利润0.16 亿元(-25.87%)。EPS 为0.16 元，基本符合我们上半年业绩下滑30%的预期。  ? 照明业务前期投入较大，导致费用率提升   分业务来看，LED 显示屏和照明业务收入分别为2.10 亿元(-1.28%)和0.25 亿元(+22.17%)。上半年公司收购了主营创意类显示屏业务的雷迪奥光电，4 月份完成股权工商登记，预计并表2 个月收入为3000 万左右。公司显示屏业务上半年预计下滑15%左右。  上半年整体费用率为19.83%，同比上升3.87 个pt。 其中销售费用和管理费用分别同比增加15%和63%，上升0.7 个pt 和4.68 个pt，主要原因为上半年在照明业务投入较大，新招聘的部分营销、研发人员和市场推广费用较高。  ? 受益行业政策扶持带动的下游需求，未来看点将在照明业务   通过收购雷迪奥光电并表收入，预计公司显示屏业务全年收入增速在10%-20% 之间，基本保持平稳增长。公司未来关注的重点将主要在LED 照明业务：  政策扶持。广东省已经出台LED 照明产品推广扶植政策，要求未来3 年内在公共照明领域，即道路、公共场所、政府机关、国有企事业单位等财政或国有资本投资建设的照明工程领域，完成LED 照明产品推广应用。原有使用的非LED 照明产品，也需要在2014 年底前实施分期分批改造完成，带动市场旺盛需求； 实施经验丰富，照明业务投入加大。公司从2008 年开始做照明，在户外路灯照明、商业和室内照明均有成功经验。公司IPO募投建设的坪山新厂房预计在2012 年7 月封顶。随着下游需求启动，公司未来几年LED 照明业务将会快速增长。  ? 风险提示   经济大幅放缓可能导致照明业务增长不能达到预期。  ? 公司下半年将恢复增长，维持"谨慎推荐"评级   随着雷迪奥并表以及照明业务的快速增长，将带动下半年恢复增长。预测12/13/14 年净利润为0.51/0.61/0.75 亿元，对应EPS0.50/0.61/0.74 元，对应动态PE 为19/16/13 倍。预计公司下半年将恢复增长，维持"谨慎推荐"评级