泰格医药上市定价分析 2012年8月17日 
    投资要点： 
    1、泰格医药是本土临床试验CRO龙头，主要从事药品临床试验外包业务，主要包括临床试验技术服务、数据管理、统计分析、注册申报、临床试验现场服务以及I期临床分析测试服务、SMO服务等。公司凭借雄厚的研发实力吸引到了优质的客户资源，目前主要客户均为国内外大型制药企业，其中2010年全球前二十大制药企业中有十五家为公司客户，前十大生物制药企业中也有八家为公司客户。 2、我国人口众多，随着人口老龄化以及国家医保覆盖范围加大，我国药品市场近10年保持快速增长，复合增长率达到17.28%，2008年至今每年增速均超过20%。IMS预计，到2015年，中国将超过成为仅次于美国的全球第二大医药市场，预计未来将有更多的重磅新药进入中国，同时制药巨头也将在中国进行新药全球多中心临床试验，谋求重磅新药在中国早日上市。跨国药企进入中国市场将对CRO服务产生巨大的需求。同时，与欧美发达国家相比，本土企业研发投入不足，占比仅1.7%，未来随着我国制药企业资金实力增强，以及国家创新药的政策支持，本土企业将不断加大研发投入，临床研究CRO也请阅读最后一页的免责声明 2 
    将受益。此外，我国临床试验CRO行业集中度非常低，公司作为我国最大的临床试验CRO企业2011年也仅占2.6%市场份额，未来进口药物和创新药临床试验需求上升，对CRO企业的网络资源和管理要求更高，优势企业占据更大市场份额，也为公司快速成长提供了推动力。 3、2009年-2011年，公司主营业务收入分别为0.63亿元、1.23亿元和1.93亿元，主营业务收入复合增长率高达75.4%。同期归属母公司股东的净利润分别为0.08亿元、0.32亿元，0.48亿元，三年净利润复合增长率达到147.5%，保持了高速成长的势头。公司盈利能力快速增长主要是得益于公司调整了客户结构，高毛利率的国外客户收入增长迅速，从2009年的0.09亿元增长到2011年的0.90亿元，复合增长率达到205%，国外客户占总收入比重由16%提高到47%。高毛利客户占比的提高带动了公司综合毛利率的提升，由2009年的38%提升到2011年的48%。未来公司有望保持优势地位，继续高速成长。 4、本次发行募集资金将主要用于临床试验综合服务平台、数据管理中心、SMO管理中心项目。项目实施后，将提高公司原有临床试验CRO业务能力，同时延伸临床试验CRO产业链，把握国内SMO服务市场先机，增强公司长期竞争力。 5、预计公司2012-2013年每股收益分别为1.23元、1.66元。