净盈利增长45.8%。2012 年上半年公司实现营业收入14.56 亿元，同比增长157.1%；实现归属上市公司净利润1.2 亿元，同比增长45.8%，实现每股0.284 元，符合我们的预期。分业务来看，新设环保新能源公司煤炭贸易收入6.44 亿元，营业利润0.17 亿元；薄板项目收入达到1.27 亿元，营业利润0.17 亿元；东港项目并表，以上三部分是公司营业收入增长的主要因素。  热电业务仍是利润主要来源，毛利率提升驱动盈利增长。报告期内热电业务收入6.66 亿元，同比增长24%。上半年电价上调、煤价下行，发电业务毛利率提升，同时供热量增长驱动供热业务，热电业务实现营业利润1.57 亿元，同比增长60%，在公司营业利润占比中仍高达82.44%。其中本部热电项目贡献营业利润1.2 亿元，同比增长22%，东港项目贡献营业利润0.37 亿元。  异地产能扩张值得期待。热电联产和垃圾、污泥发电等产业发展获得政策持续扶持，对应行业的市场空间不断扩展。公司"环保+ 热电"的发展模式在项目审批与认定、异地扩张等方面竞争优势突出。我们认为公司未来异地收购值得期待。  评级：增持。我们维持公司2012-2014 年EPS 分别为0.62、0.80、1.00 元。考虑到公司未来3 年盈利复合增速达到30%，且存在后续并购预期，我们认为给予公司2012 年23- 28 倍市盈率较为合适，对应目标股价14.26-17.36 元。本部三期、东港三期的新建和异地扩张加速是公司业绩超预期的主要因素。  风险提示：环保标准加强，机组需增加环保投入和运营成本的风险；机组负荷受制于下游蒸汽用户需求波动的影响。