报告关键要素:
    2012年上半年，公司业绩低于预期。公司锂离子电池化学品营收大幅增长受益于成功拓展至三星优质客户，而电容器化学品业绩受累于全球经济疲软；盈利能力提升源自产品结构优化、管理提升及原料价格位于低位。12年下半年为电子产品消费旺季，而募投项目达产使公司发展不受产能限制。
    事件:
    新宙邦(300037)公布2012年中报。2012年上半年，公司实现营业收入3.17亿元，同比增长1.41%；实现营业利润6739万元，同比略降2.52%；实现归属于上市公司股东的净利润5868万元，同比略增0.38%，基本每股收益0.35元。
    点评:
    喜中掺优，营收基本持平。12年上半年，公司营收3.17亿元，与11年上半年的3.12亿元基本持平。
    海外市场拓展致电解液销量大增，下半年延续增长。12年上半年，公司锂离子电池化学品实现营收1.16亿元，同比大幅增长74.26%，原因是公司电解液产品在11年相继取得日本SONY、松下等一批国际高端客户合格供应商，且上半年通过韩国三星认证并实现批量交货。目前，锂电池应用仍主要集中于手机、笔记本等储能领域，且智能手机替代效应显著。12年第二季度，全球智能手机出货量4.06亿部，同比增长42%，其中三星销量超5000万部，位居全球第一，同时下半年为电子产品消费旺季，预计下半年公司电解液销量维持高速增长态势。
    电容器化学品业绩受累于全球经济疲软。公司电容器化学品包括铝电解电容器化学品、固态高分子电容器化学品、超级电容器电解液，上半年合计应收2.01亿元，同比下滑18.16%，下滑原因是受国内外宏观经济影响，电子行业需求增速放缓所致。
    盈利能力提升，预计下半年维稳。2012年上半年，公司销售毛利率35.67%，较11年上半年的32.72%提升2.95个百分点，原因是通过研发投入优化了产品结构，同时管理提升降低了生产成本，且电容器化学品原料价格位于低位，其中电容器化学毛利率38.79%，相比11年上半年提升4.29个百分点，锂电池化学品毛利率30.26%，较11年上半年提升4.12个百分点。上半年，公司多款新产品已开始批量生产，新申请6项发明专利，公司研发实力不断提升将助于产品结构的进一步优化，预计公司下半年销售毛利率维持在较高水平。
    盈利预测与投资建议。预测公司2012年、2013年的全面摊薄后EPS分别为0.82元与1.05元，按08月13日17.16元收盘价计算，对应的PE分别为20.92倍与16.36倍，目前估值合理，维持公司“增持”投资评级。
    风险提示：经济景气波动风险；原材料价格大幅波动；募投项目达产后的市场拓展不及预期。