事件：
    公司 8 月10 日公布半年报，2012 年上半年实现售收入209.93 亿元，同比增长32.43％；实现归属母公司股东净利润23.85 亿元，同比下降19.95％。截至2012 年6 月底，集团总资产为605.37 亿元，较年初增长15.71％（年初：523.20亿元）；归属母公司股东净资产为252.30 亿元，较年初增长0.88％。预计12-13 年EPS0.25 元和0.28 元。
    点评：
    营业收入增长主要源于产量上涨：2012 年上半年，生产黄金42,928.43 千克，同比上升了27.27％，产铜84,741.75 吨，同比增长88.50%，产锌104,079.04 吨，同比下降4.65%，产银91,361.41 千克，同比增长47.39%，产铁精矿97.19万吨，同比增长32.57%。
    矿产金产量平稳，但产矿点逐步增加：生产矿产金14,358.50 千克，同比增长0.44%。其中：紫金山金矿生产8,076.49千克，珲春紫金生产1,130.77 千克，贵州水银洞金矿生产1,200.13 千克，塔中泽拉夫尚生产621.63 千克,集团其他黄金企业合计生产黄金3,329.48 千克。黄金业务净利润占归属母公司股东净利润的70.60%。
    矿产铜产量也十分平稳：矿产阴极铜1,406.46 吨 (上年同期：1,475.70 吨)；矿产精矿含铜44,181.08 吨，同比增长5.18%。
    其中：阿舍勒铜矿生产精矿含铜16,010.24 吨，同比下降10.01%；青海德尔尼铜矿生产精矿含铜14,241.81 吨，同比增长1.38%；紫金山铜矿回收废水产阴极铜513.40 吨（上年同期：801.94 吨），生产精矿含铜5,886.01 吨，同比增长71.87%（上年同期：3,424.73 吨）；珲春紫金生产精矿含铜4,734.84 吨，同比增长2.12%。铜矿业务销售收入占报告期内营业收入的15.38%（抵销后），净利润占归属母公司股东净利润的17.32％。
    投资建议：公司特点：矿产平稳，成本增加，资源丰富。由于矿产增量较小，公司业绩主要由金属价格以及成本决定。
    预计下半年金价与铜价下跌空间有限，全年黄金均价仍将上涨。12-13 年EPS0.25 和0.28 元。公司拥有国内最大黄金资源，具备投资价值。长期看好金价上涨，所以公司具备价值投资资质，短期可适当增持。
    风险提示：公司主要风险源于金价与铜价的大幅下跌。所以下半年主要利空公司的因素有：美国QE 预期减弱以及欧债危机的加剧爆发。