业绩符合预期。2012 年上半年，公司实现营业收入4.92 亿元、营业利润7312 万元、归母公司净利润6311 万元，同比分别增长3%、17%、6%。EPS 为0.15 元， 扣非后EPS 为0.14 元，业绩符合预期。  报告期内，营收增速（3%）大幅低于上年同期增速（55%）的主因是除其他婴童用品外其他业务收入增速均下滑：1）玩具模块受国内外经济形势趋紧影响，动漫玩具收入增速从31%降至-3%，非动漫玩具收入增速从92%降至14%；2）内容模块中，动漫影视收入增速从102%降至-20%，嘉佳卡通频道收入随影响力和广告收入不断提升而增长60%，仍大幅低于上年同期增速（332%）；3）其他婴童用品业务因执诚上年只并表两个月的基数较小而大增682 倍至2268 万元。  
  营业利润增速（17%）高于营收增速（3%）的主因是整体毛利率上升4%至41%， 其中动漫玩具提价、高毛利产品线收入占比较高和原材料成本下降等促进动漫和非动漫玩具毛利率分别提升7%和9%。此外，期间费用率仅上升1%，财务状况稳健。  展望2012 年下半年，1）公司将重点推出三个玩具项目，其中《战斗王之飓风少年》项目最值得关注；2）公司将加大与国际大公司的销售合作，并通过内容、授权、渠道等全方位打造品牌和丰富衍生业务，计划将新增2 部电影和2 款网游授权等。  下调盈利预测，维持"强烈推荐"评级。根据公司上半年经营情况和下半年计划，我们下调非动漫玩具2012 年收入增速15%至35%，并上调非动漫玩具12-14 年毛利率3%至30%、30.5%和31%，上调管理费用率1%至12%，因此预测12-14 年EPS 为0.41、0.55、0.75 元，分别下调0.02、0.04 和0.04 元。在当前股价（21.89 元）下，对应PE 分别为53、39、29 倍，估值不低。考虑到中国动漫产业的高成长性和政府扶持态度带来较好的经营环境，同时我们一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为，并认为若能推出优秀的动漫玩具其有望迅速爆发成长为优秀的大公司，因此看好公司的长期发展，并认为短期业绩波动并不影响其长期价值。目前公司各项业务正全面推进，品牌知名度亦在全方位提升，婴童玩具及用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著的盈利增长点。在存在以下催化剂情况下，维持"强烈推荐"评级，给予6-12 个月目标价31 元。  股价催化剂：炫动卡通若上市可能推动嘉佳频道估值提升；股权激励方案推出；新产品爆发性销售（提升业绩和品牌影响力）；资本运作上的新举措。   
  风险提示：  控股股东权利过于集中；知识产权保护不力；动漫片未达预期效果