12H1 实现收入9585 万，同比增长3.6%；营业利润1988 万，下降17%；净利润2030 万，下降27%；EPS 为0.14 元。单二季度实现收入3086 万，同比增长11%；净利润648 万，下降30%； EPS 为0.045 元。  收入增长主要来自低盐火腿和巴玛火腿  公司产品分为火腿、火腿制品和其他三大类，其中火腿通常贡献收入的80%以上。上半年，火腿业务收入增长4%，在总收入中占比达83%。火腿业务中，传统火腿销售830 吨，收入6374 万， 同比下降13%；低盐火腿86 吨，收入1013 万，增13%；巴玛火腿13.4 吨，收入594 万，增107%。由于消费习惯的转变，传统火腿正逐步被低盐火腿代替。另外，高端产品巴玛火腿由于基数较小，加上公司推广力度大，实现了翻倍增长。  毛利率达五年最高 开拓市场使费用率大幅攀升  公司去年8 月对产品进行了10-20%的提价，加上产品结构升级， 所以，尽管目前销售的产品所用原材料有可能是去年高价采购的猪肉，本期毛利率仍同比提高3 个点达46.6%，为五年最高。  公司今年的工作重点是为巴玛火腿开拓市场，自去年下半年开始已逐渐围绕北京、上海、杭州等少数国内一线城市建立销售网络， 包括开设营销子公司、专卖店、办事处等，导致费用率大幅攀升。 上半年销售和管理费用率为29%，11H1 仅为18.5%，受此影响， 净利率下降9 个点为21%。 
     盈利预测：我们认为，今年是公司的市场开拓年同时也是转型年。支柱产品传统火腿的增速放缓，逐渐被低盐火腿的增长替代。为了寻求新的突破口，公司自去年下半年开始大力拓展欧式高端产品巴玛火腿，从目前看已有一定效果，但费用投入较大将影响全年业绩，公司预测1-9 月净利润下降40%-10%。我们调整盈利预测，12-14 年EPS 为0.28、0.32 和0.37 元，对应P/E 为55、49 和42 倍，下调评级至"中性"，6 个月目标价17 元。