公司披露2012年中报。1-6月份公司实现营业收入17372.26万元，同比增长9.70%；营业利润8045.14万元，同比增长1.80%；归属于上市公司股东的净利润6644.38万元，同比下降12.65%，扣非后净利润6552.40万元，同比增长22.06%；每股收益0.31元。
    点评： 
    子公司长江国际贡献收入占比近八成，是公司主要利润来源。公司是一家控股型企业，具体业务由下属4家子公司经营。上半年，经营液体化工原料码头保税仓储服务的子公司长江国际实现收入1.35亿元，同比增长23.66%，主要受益于罐容增加（我们测算，全年加权产能增速约为13.8%）和下游需求增长，而毛利率提升3.48个点达到79.34%，规模效应带来了边际成本节省；经营代理开证业务的外服公司收入同比增长77.26%；经营代理开证业务及部分化工品贸易业务的物流公司实现收入2385.57万元，其中代理费收入824.90万元，自营收入1560.67万元。而运输公司共实现主营业务收入970.55万元，净利润28.13万元，上半年已经超过去年全年61%（17.48万元）。
    对外收购成为公司保持增长的主要手段，但可持续性值得观察。过去3年，公司依靠新建储罐获得罐容从而业绩的快速增长，其中2010年8.9万立方米储罐投产、2011年11.65万立方米储罐投产、2012年5月份10万立方米储罐投产，但受张家港保税区土地资源限制，通过新建储罐方式获取增长的模式遭遇瓶颈。2012年公司开始有计划地通过对外收购的方式实现进一步的扩张，并分别在今年的6月和8月公告了两则收购计划，分别可增加罐容3万立方米和0.42万立方米。我们认为，外延收购可实现公司罐容和收入规模短期扩张，部分解决产能瓶颈，但这种方式的可持续性值得观察。
    公司拟进行储罐改扩建和码头结构加固改造，预计影响2012、2013年收入2750万元和4615万元，约占2011年收入7%和12%。2012年1月初，公司董事会决议通过非公开发行议案，拟发行不超过23095827股，发行价不低于9.92元/股（后因派发红利，调整为9.85元/股），计划募资总额不超过22911.06万元（其中控股股东以不少于3000万元认购），募资用于子公司长江国际1#罐区改扩建项目和长江国际码头结构加固改造项目。根据8月7日最新公告，公司拟自筹资金提前启动1#罐区改扩建项目和码头结构加固改造项目，虽然项目完工后将扩大液体化工仓储业务规模（自有罐容49.45万立方米提升至54.55万立方米），提高码头的停泊能力和综合装卸效率，但预计对2012、2013年的业绩将产生一定负面影响，分析如下： 
    按计划，原罐区拆除工作将于2012年8月开始，新罐区预计于2013年10月投产，扩建项目改造期间预计影响2012、2013年经营收入约1078万元和1940万元，占2011年营业收入的比重约为2.78%和5.01%；码头结构加固改造项目预计于2012年8月开始限靠，10月份动工实施，2013年9月投产，根据2011年码头装卸业务收入测算，将影响2012年和2013年公司码头装卸业务收入约804万元和1286万元，占2011年营业收入的比重约为2.08%和3.32%；根据测算，1#和3#泊位的停运也将导致2012和2013年的施工期间码头进货量有所下降，在暂停第三方库区接卸的前提下，公司自有罐区进货量也将分别下降7万吨和11万吨左右，预计将影响2012年和2013年公司仓储业务收入约868万元和1389万元，占2011年营业收入的比重约为2.24%和3.59%。由于公司新建的10万立方储罐于2012年5月投产，预计
    交通运输-物流上市公司中报点评 增 持 维持