事件
    公司2月17日发布2011年年报，2011 年全年实现营业总收入38,726.31 万元，较去年同期减少51.84%，利润总额16,044.87 万元，较上年同期增长52.77%；归属于上市公司股东的净利润14,451.34 万元，较上年同期增长89.29%。，每股收益0.68元。
    点评
    ※罐容增长与所得税减免是公司业绩大幅增长的主因
    公司利润主要来源于子公司长江国际码头仓储业务，公司11.65 万立方米储罐项目已于2011年2月顺利投产，新扩建的10 万立方米储罐项目主体基本完工，预计今年上半年可顺利投产，届时公司储罐容量可达53.33万立方米。子公司所得税减免是导致公司业绩迅速增长的另一主要因素，根据相关政策，长江国际企业所得税自2010 年1 月1 日起至2013 年12 月31 日止减按15%的税率征收。该项措施导致公司报告期内所得税费用较去年同期减少1,333.72 万元,减幅为47.59％。公司报告期内缩减自营业务规模，逐步转为代理业务，此举导致公司收入规模同比出现较为显著下滑，但同时大大降低了公司的经营风险，促使公司今后向更为平稳的方向发展。
    ※非仓储业务略有有盈利，为核心业务发展提供良好支撑
    公司其余几个从事非仓储业务的子公司发展势头良好。外服公司报告期内净利润339.82 万元，比去年同期增加45.86 万元；物流公司代理业务拓展，利润增加，报告期内净利润493.40 万元, 比去年同期增加234.09 万元；运输公司运输车辆增加，实现扭亏为盈，报告期内净利润17.48 万元, 比去年同期-176.95 万元增加194.43 万元。非仓储业务的发展将对公司的仓储业务发展形成良好的支撑作用。
    ※非公开发行顺利实施后，仓储业务仍有提升空间
    公司今年1月10日发布公告，拟非公开向包括控股股东在内的10名以内投资者发行不超过约2310万股，发行价不低于9.92元，募集资金净额不超过2.11亿元，募投资金主要用于对1#库区罐容改造和岸线码头结构加固改造项目。非公开发行募投项目将从产能与生产效率两个层面对公司仓储业务产生积极影响。原1#罐区进行改扩建后，使公司原有5 万立方米罐容增长为10.1 万立方米，公司扩建后总罐容达58.43万立方米。
    同时，改扩建的10.1 万立方米储罐容量中建设有4.1 万立方米不锈钢储罐，建成投产后能丰富公司接卸液体化工品品种。
    长江国际现有的化工码头到港船型小，船只较多，卸货效率低，泊位占用率高，从而制约了企业的发展。通过对码头进行技术改造及岸线整合，可提高卸货效率约20%，从而创造更多的经济效益。
    ※外延式扩张中期内或遇瓶颈，期待跨区域扩张迈出新步伐
    由于张家港港区码头与岸线资源基本被开发完毕，因此公司产能经过近几年急速扩张之后，或将于明年遭遇瓶颈。公司目前已着眼于异地扩张战略，去年4月，公司发布公告称与浙江平湖中商港投资有限公司签署战略合作协议书，双方拟以独山港为核心，建设多功能为一体的仓储物流园区。如果该项目成功实施，则意味着公司在江苏省外区域成功获得突破，将有效带动公司液体化工仓储业务在独山港区迅速发展，公司今后仍有望继续保持快速增长势头。
    ※盈利预测
    预计公司2012—2014年EPS分别为0.83元、0.95元、0.97元，对应动态PE分别为15.59倍，13.62倍和13.34倍。考虑到公司液体化工罐容储量今年仍有较快增长，但2013年后面临扩张瓶颈，仍维持公司“增持”评级。
    ※风险提示
    罐容储量2013年后面临扩张瓶颈；非公开增发项目建设慢于预期；浙江地区扩张战略进展缓慢。