核心观点
    领先的船用燃料油提供商：公司主营业务为船用燃料油的供应服务，集炼厂采购、海上运输、仓储、调合加工、销售和水上加油服务于一体，主要产品分为调和油和非调和油，年销售量在100万吨左右，占船用燃料油市场的7.3%，燃料油市场的3.1%。近几年，公司在不断调整产品结构，增加高附加值的调和油产品占比，调和油的收入比例由2009年的39%提高到2011年的68%，其中终端业务水上加油业务占比也由1%提高到14%。
    航运行业带动船用燃料油稳步发展：从2000年至2010 年，我国水上运输货运量年均增长率为19.74％，中国的船用燃料油需求量到2010年的年消费量1,396万吨，年平均增长率为11.34%。未来我国船用燃料油消费市场巨大，水上加油服务业存在着较大的发展空间。
    产业链完整，提供全面的服务：公司集炼厂采购、海上运输、仓储、调合加工、销售和水上加油服务于一体，拥有较为完整的业务链，各业务环节有效集成产生的协同效应，从而使公司在库发销售业务、水上加油业务的竞争中具有较强的成本优势，增强了经营的稳定性，降低经营风险。
    区域优势与合理的网点布局：公司地处我国航运中心之一的上海市，地理位臵极其优越。公司在中国经济最为活跃的长三角、珠三角和环渤海地区均设臵经营网点，在南通、舟山、广州、大连等地集中布局仓储设施，增强了公司燃料油业务的辐射范围。
    募投产能倾向于高毛利率产品：公司计划投资2.65亿元，组建水上加油船队，向终端市场延伸，将提升公司价值，有利于巩固和扩大市场份额。
    水上加油业务将充分发挥了公司的技术优势和增值服务能力，是目前公司毛利率水平较高的产品，预计2013年投入使用，达产后新增年加油量40万吨，增幅达到40%。
    盈利预测及合理价格区间：预计公司2012-2014年的EPS分别为0.45元、0.58元和0.76元，可比公司东华能源、辉隆股份等2012年平均市盈率为20倍，考虑到公司未来的成长性，公司2012年的合理估值为15-18倍，对应二级市场的合理价格为6.75元-8.10元之间。
    风险提示：船队项目交付时间延后；存货跌价；航运景气度低于预期。