结论：
    我们预计2012～2014 年公司收入分别为4.82 亿、6.43 亿和8.41 亿；净利润分别为1.02 亿、1.2 亿、1.44 亿。每股收益1.28 元、1.51 元、1.8 元，当前股价对应PE 为20.5 倍、17.4 倍、14.5 倍。公司是小尺寸背光龙头，将受益下半年智能机放量和占比提升，另外中大尺寸背光业务推进顺利，如果大尺寸背光能够放量，市场空间将大幅增加。我们维持 “推荐”评级。
    要点：
    收入利润稳健增长。公司公布半年报，实现收入2.09 亿元，同比增长27.28%；实现净利润4565 万元，同比增长10.91%；扣除非经常性损益后净利润4542 万，同比增长20.10%；实现每股收益0.57 元，公司每10 股派发3 元转增7 股。基本符合我们预期。
    毛利率有所下降，预计三季度会趋缓。公司上半年实现毛利率34.93%，相比第一季度的37.79%有所下降。毛利率下降一部分原因是低毛利的照明产品放量，收入占比从去年的6.7%提高到14.76%。另一方面目前行业属于淡季，因此下游客户对价格敏感度较高，随着公司规模扩大主动调低部分背光产品价格。随着下半年旺季来临，客户对交货期更为看重，预计毛利率三季度基本会稳定。而公司对于韩国台湾等竞争对手，长期保持5-10 个点的毛利率优势。
    小屏幕背光稳定发展，超亮系列达40%，公司的背光业务1.7 亿，占收入的81%。其中绝大多数为小屏幕背光，公司在智能手机等小屏幕背光方面占据领先优势，占中兴、华为、联想的20-30%份额，公司希望未来能够继续提升在这些客户中的占比达到40-50%。随着三季度智能手机旺季的来临，该项优势业务预计下半年将持续增长。超亮系列产品占销售总额的40%，其中大部分为小屏幕背光。
    中大屏幕背光持续推进。公司的中大屏幕背光业务发展顺利，中尺寸方面已批量切入了液晶显示器等产品背光应用，原来用在小尺寸方面的超亮产品，目前由于中尺寸产品的轻薄要求，往中尺寸方面渗透。公司大尺寸液晶电视背光LED 器件系列产品，通过了海信、创维、长虹等厂家认证，并小批量供货，预计未来大尺寸背光LED 的销售量将稳步上升。
    随着液晶产业链向中国的转移，未来大尺寸方面国内公司发展空间广阔。