结论：
    我们预计2012～2014 年公司收入分别为4.51 亿、5.68 亿和7.16 亿；净利润分别为1.02 亿、1.18 亿、1.43 亿。每股收益1.27 元、1.48 元、1.78 元，当前股价对应PE 为19.5 倍、16.7 倍、13.9 倍。目前LED 行业景气，公司是小尺寸背光龙头，受益今年中低端智能机放量，同时未来也将发展中大尺寸背光和照明产品。我们给予 “推荐”评级。
    要点：
    主要为小尺寸背光产品，未来也发展中大尺寸和照明。背光领域大部分用于手机，还包括数码相机、笔记本电脑、台式机显示器等。公司2011年总收入规模为3.47 亿，其中背光业务占收入的87%，利润的90%，复合增长率为51%。背光产品毛利率较高在36%以上。未来公司还将着力发展中大尺寸背光和照明产品，预计今年中尺寸产品有较大幅度增长，同时照明也会有一定幅度增长。公司的策略是收入导向，随着未来规模的放量，毛利率可能会有所走低。
    LED 行业景气，小尺寸产品受益智能机增长。LED 行业从2011 年下半年开始逐步进入低谷，从今年3 月开始市场需求转暖，台系厂商的产能利用率也大幅提升。预计下半年公司中小屏幕背光产品受益智能机增长，特别是超亮系列产品比例将从去年10%提升到今年40%，其价格比普通产品高20%左右，主要用于智能机。
    竞争对手包括：韩国三星、台湾亿光、东贝。三星是行业内的老大，定位高端市场，产品价格比公司高10%多。公司在技术上不输于亿光、东贝，且在新产品跟进上甚至超越台厂，台厂产品价格比公司便宜些。台湾厂商主要是走量的模式，供货符合度不如公司，同时公司90%为直销，因此毛利率更高。公司贴近市场，反应迅速，供货和维修速度超越竞争对手。
    渠道客户优势。公司在成长初期依靠强大的股东背景，发展到目前阶段已经比较市场化，拥有客户100-200 家。LED 颗粒产品占中兴通讯手机20-30%的份额，华为20%的份额，联想20-30%的份额。未来公司除了开拓其他厂商客户，同时争取提高原有几大客户中的采购比例。
    风险因素。LED 市场竞争加剧，产能供过于求造成价格下降剧烈，拉低行业利润率水平。