事件：半年报公布，符合预期   2012年半年报公布，实现营业收入10.35亿元，同比下滑33.5%；归属于上市公司股东的净利润6100万，同比下滑47%。收入与盈利下滑幅度较大，但是在我们预期之内。  点评: 环比改善，减水剂用聚醚是核心贡献力量   --公司产品的销量环比增长，一季度和二季度的产品总销量分别为3.70万吨、4.68万吨，环比分别增长20%、26%。  --减水剂聚醚增长是重要贡献：公司减水剂聚醚产品产销量将近6万吨，与去年同期相比增长15.71%，公司成功的抓住了减水剂产业升级的步伐，打造了另外一个主导产品  --部分由于季节性因素主导；  --环氧乙烷价格下跌，利于公司毛利率，公司切割液毛利提升5.9%；减水剂用聚醚毛利稳定，主要是公司维持市场份额所致。  行业及公司展望：减水剂用聚醚快速增长   --太阳能行业目前仍处于下降周期，光伏级多晶硅价格低至21美元/公斤，产业复苏暂时缺乏刺激因素；  --减水剂用聚醚是公司当前的重点产品，已经取代多晶硅切割液占据主导位臵，不过目前该产品毛利仍受到市场的威胁，同时未来市场的增长仍然有一定的不确定性，是公司防守性的产品。  --公司未来的看点仍然在于产业链一体化，进军上游、首次进入脂肪族聚醚领域。增加20万吨上游环氧乙烷产能。不过环氧乙烷项目要2014年产生贡献。