投资要点：
    事件：
    营业收入25.7亿元，归属于上市公司股东净利润1.69亿元，分别增长16.4%和-4.25%，每10股派3.30元。
    点评: 太阳能进入低谷期，依赖减水剂及上游发展
    ——在公司公告区间内，但是略低于我们预期。
    ——切割液毛利率增加了3个百分点，但是切割液销售收入下滑了16%，
    ——减水剂用聚醚销售收入大幅增长71%，远超预期，销售收入占比已经超过切割液，在太阳能行业不景气的情况下为稳定公司业绩做出了巨大的贡献。
    行业及公司展望：减水剂用聚醚快速增长
    ——混凝土中的应用得到进一步提升，按照目前的趋势,到2015年以前,估计每年全国聚羧酸减水剂使用量的增长率在30%左右,远大于商品预拌混凝土使用量的增长率。在国内的市场占有率已经由2010年的36%上升到2011年的50%以上，市场集中度大幅度提高。公司在该行业有较强的竞争力。
    ——太阳能光伏行业：短期平淡，长期看好。公司市场占有率为85%左右，预计2012年市场份额相对稳定，销量略有增长。
    ——公司为应对产业的变化趋势，主动进军上游、首次进入脂肪族聚醚领域。
    增加20万吨上游环氧乙烷产能。该部分为首次进入上游行业。
    盈利预测与投资评级
    公司估值在创业板位于低端，主要担心太阳能行业疲弱及技术风险，而当前公司进入上游领域，下游衍生物项目也仅1/3与太阳能行业相关，降低了对太阳能的依赖。预计2012-2013年每股收益分别为0.78，0.90元，估值为23，20倍，维持增持评级。