投资要点：
    二季度净利润继续下滑
    2012 年1-6 月，公司营业收入5.86 亿元，同比增长6.36%，营业利润2984.9万元，同比下降44.4%，归属于母公司所有者净利润2752.3 万元，同比下降41.73%，每股收益0.13 元；第二季度，公司收入3.0 亿元，同比下降0.84%，净利润1208.4 万元，同比下降52.48%。
    下游低迷导致高端VCM 板需求走弱
    受以旧换新、节能补贴等政策退出的影响，1-5 月，我国洗衣机行业产量2238.56 万台，同比下降0.84%；冰箱行业产量3233.12 万台，同比去年下降7.31%。上半年空调行业产量5916.7 万台，同比下降10.65%。上半年公司PCM板收入5.22 亿元，同比增长18.58%，VCM 板收入0.52 亿元，同比下降49.94%，由于下游需求下滑，因此，售价相对较高的VCM 板销售大幅下降，上半年国内冷轧薄板价格同比下降约10.76%，因此，总体上半年公司收入略降，说明公司产品总销量仍然维持稳定。
    结构调整导致毛利率下滑较大
    上半年毛利率相对较高的VCM 板收入占比从去年的18.89%，下降到8.89%，从而导致公司综合毛利率下降3.72 个百分点，而公司上半年期间费用率5.66%，和去年同期相比上升0.79 个百分点，因此，上半年毛利率下滑速度较快、期间费用率上升导致公司净利润大幅下滑。
    下游需求短期内难以回暖
    虽然目前公司理论产能达到24 万吨，产能位于全国首位，此前国家推出的节能补贴政策段时间内难以达到刺激冰洗消费的可能性，下半年公司下游需求或将继续疲软，因此，公司将在稳定国内市场的同时，加大海外市场的开拓，上半年已见成效，上半年出口收入2.16 亿元，占总收入的36.97%，去年同期仅为17.2%，毛利率达到8.85%，和去年同期相比提高3.3 个百分点，海外市场或成为公司今年收入增长亮点。
    盈利预测和估值
    我们预计公司2012 年、2013 年每股收益0.22 元、0.31 元，以7 月26 日的收盘价9.18 元计算，对应的动态市盈率分别为41.2 倍和29.6 倍，鉴于公司推出的股权激励计划，可能会给公司经营管理以及二级市场带来一定的正面效应，维持公司“增持”投资评级。