投资要点
    近期，我们对万马电缆资产注入事项进行跟踪，了解三个子公司及上市公司情况。
    公司主业平稳增长，国网集采及低价中标阶段已经过去，盈利企稳回升。
    2011 年国网采用最低价中标策略，电缆行业订单价格下降，今年以来，国网采购策略改变，价格有所回升。预计全年用铜量有10%增长，由于上半年铜价下跌接近20%，加上订单价格回升，毛利率同比会有所上升。目前公司所得税优惠税率到期，已经申请延期，预计仍享受优惠税率的概率较大。
    万马高分子长期为上市公司提供电缆交联料，客户达到500 多家，国内多数知名电缆企业均有供货。新产品超高压交联电缆绝缘料具有进口取代潜力，市场空间125 亿，公司最先通过国网验证，具有先发优势。
    万马特缆成长性与大客户基本同步。其中50%以上销售来自Direct TV，而Direct TV 同类产品中，采购自特缆的已占比达到90%，市场份额提升空间有限，销量提升依靠Direct TV 在全球市场的拓展。根据NASDAQ 信息，Direct TV 收入及客户群人数年增长率不超过10%。预计在没有新增客户的情况下，特缆收入增速与Direct TV 接近。