◆事件：
    公司发布半年报，2012 年上半年公司完成销售收入4.82 亿元，同比增加34.85%，归属上市公司股东净利润4394 万元，同比增加38.92%。归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润为5173.48 万元，同比增加84.88%，好于市场预期。
    ◆点评：
    1）公司上半年业绩增长好于市场预期。尽管宏观调控带来不利因素，公司国内业务增速仍达到34.89%，我们认为农田水利方面的鼓励政策和财政投入起到了积极作用。同时，公司的海外业务上半年增速30.85%，在欧美经济不景气的情况下，公司凭借产品较高的性价比，在传统优势市场亚非拉市继续高歌猛进，取得了40%以上的增速，从而使得海外业务增速可观。
    2）上半年综合毛利率达到24.65%，同比大幅增加了4.08%，大大提高公司的盈利能力。公司产品的原材料成本占营业成本的比重接近60%，我们认为上半年原材料价格的下降是导致毛利率上升的主要原因。考虑到原材料价格有望继续保持低位，公司全年的毛利率有望保持目前的水平，较去年显著提高。
    3）公司上半年截止6 月30 日持有尚未履行的远期结售汇合同共计16590 万美元，由于人民币贬值造成公允价值变动损益-1339 万元。这是造成归属上市公司股东净利润增速和扣非后净利润增速差距较大的主要原因。
    ◆对公司长期看法：
    公司所在的中国农用水泵行业市场空间大，集中度低，公司国内产销量第一的位置还将继续保持。企业拥有国内最大的经销商网络，一二级经销商合计近5000 家。我们认为公司凭借较强的技术实力、品牌溢价，强大的销售网络，在政策、需求双轮驱动下，仍将保持较高增速。
    ◆盈利预测及投资评级：
    我们预计 2012-2014 年EPS 分别为0.51，0.67、0.85 元。给予2012年30-35 倍估值，6 个月目标价格15.3-17.85 元，给予增持评级。
    ◆风险提示：
    国内外经济环境继续恶化，全球需求疲软。