一、 事件概述
    东方国信公布了2012年半年度报告，公司实现营业总收入11,367.60万元，同比增长53.43%；实现营业利润3062.98万元，同比增长24.46%；实现归属于上市公司股东净利润2,619.01万元，较上年同期增长9.44%。同时，公司拟进行资本公积金转增股本，每10股转增5股，共计转增4,050万股，转增后公司总股本将增加至12,150万股。
    二、 分析与判断
    公司规模扩张实现上半年营收53.43%的快速增长上半年公司实现营业总收入1.14亿元，同比增长53.43%，源自于公司规模得到快速扩张。并购的东华信通公司合并报表，营收942.78万元；新成立的天津子公司实现营收2,777.25万元，同比大幅增长；同时，公司业务项目有所增加，促使公司营业总收入较上年同期大幅增长。
    从产品结构来看，营收的快速增长主要来自于企业数据平台和基于BI 的CRM应用。其中，企业数据平台业务实现营收2401.86万元，同比增长192.67%，来自于运营商各省分公司进行系统改造项目带来收入；基于BI 的CRM应用业务实现营收3757.74万元，同比增长118.17%，来自于天津和东华信通子公司。
    低毛利业务占比上升，拉低综合毛利率5.73个百分点由于天津子公司的通信设备销售业务收入大幅增加，使公司"硬件销售及其他"业务收入增长了2,110.23%，而该项业务的毛利率只有2.06%，大大拉低了综合毛利率。另外，由于CRM业务增加了呼叫中心的营销外包业务，在迅速提高收入规模的同时，也降低了毛利率水平，同比下降5.6个百分点。
    克服扩张期的困难，实现期间费用率同比下降0.87个百分点由于目前公司正处于业务扩张的企业成长期，随着业务规模扩大，以及新设的吉林子公司和成都子公司尚处于运营初期，业务经费增长迅速，业务人员数量和薪酬增长明显，使销售费用率上升0.68个百分点；但公司的管理费用控制出色，费用率同比下降3.35个百分点，反而使期间费用率同比下降0.87个百分点。
    股本再扩张有利于公司实现跨行业拓展目标，做大做强公司继在年初实施完毕每10 股转增10 股的利润分配方案后，此次再启动10股转增5股的股本扩充计划，主要目的是为了扫除在公司参与项目招投标以及实际开展业务时受到注册资本金方面的限制。可以预期公司在2012年将实现跨行业拓展的突破，实现非电信行业业务收入占到业务总收入的10%。新华社、中石化、金融机构等都可能在今年成为公司的非电信客户。同时，吉林和成都子公司有望复制天津公司的成功经验，CRM业务的产业链延伸，大幅提高公司的营收规模，并创造新利润增长点，做大做强。在通信行业内，公司也有望取得新的中移动省分公司客户，实现市场份额的提升。
    三、 盈利预测与投资建议
    我们认为公司正处于快速成长期，通信业市场份额的提升和非通信业的多元化拓展将有利地支撑公司营收和业绩的快速增长。预计公司2012-2014年可实现营业收入分别为2.92亿元、4.35亿元和6.03亿元；实现归属于上市公司股东净利润分别为0.84亿元、1.16亿元和1.56亿元；未摊薄EPS分别为1.04、1.43和1.92元。对应2012年EPS，给予公司30倍PE，则合理估值为31.2元，上调评级至"强烈推荐"。
    四、 风险提示：
    电信BI软件行业竞争加剧和开拓其它行业市场进展缓慢。