铝：需求疲弱，但供给并没有减少
    除经济减速造成铝金属需求疲弱的负面影响，供给持续的增长也是造成铝价低迷的原因。铝价低迷没有倒逼行业供给有效收缩，一方面原因是西部地区产能的释放，1-5月中国西北地区如新疆电解铝产量增速达到272%，大幅高于全国平均；另一方面政府为稳定就业，给予亏损的电解铝企业补贴。
    下调2012-2013年铝价预测，但预计铝价在2014-2016年走强出于对供给过剩的担忧，瑞银将2012、2013年铝价的预测分别下调6%、4%至0.95美元/磅与1.10美元/磅；同时认为全球铝行业的供过于求将使得铝产商被迫关闭部分产能，以此缓解对于原铝需求的压力；考虑到在此期间需求的逐步增加将高于供给的增长，铝价有望在2014-2016年逐步走高。
    预计公司中报将出现大幅亏损
    由于铝价的低迷，中铝1季度营业收入环比下降-12%；归属于母公司所有者的净利润同比下降429%，已经出现连续2个季度的亏损。考虑到铝价2季度继续下行，我们预计公司中报将出现大幅亏损。
    估值：维持中性评级，目标价格下调为6.23元
    基于铝价预测的调整，我们下调公司2012-14年EPS 为-0.25/0.03/0.21元（原为-0.13/0.12/0.21元）。我们参考行业平均市净率给予公司1.84XPB，得到公司12个月目标价格为6.23元（原为7.43元），维持中性评级。