投资要点
    巩固现有产品市场的基础上，开拓新的应用领域业务公司在原有经营范围的基础上增加新的经营范围,原先主要生产经营淀粉糖（低聚异麦芽糖、果葡糖浆、麦芽糖、麦芽糊精、葡萄糖浆）,低聚果糖,赤藓糖醇；现在增加保健食品“保龄宝牌双奇润生冲剂”研发、生产、销售；原料药研发、生产销售。通过增加新的业务，围绕功能糖的领域发挥公司的人才、技术、市场优势，增加公司新的利润增长点，保持行业的领先地位。目前公司具备年产1 万吨低聚果糖、4000 吨赤藓糖醇、5000 吨膳食纤维、5 万吨低聚糖、20 万吨果葡糖浆的产能，此外还有淀粉副产品。
    进军高端功能糖领域，丰富公司产品结构在国家产业政策的鼓励与支持下，随着终端消费市场的强烈需求以及下游功能食品产业的不断升级，公司加大对高端功能糖领域如结晶海藻糖、低聚半乳糖、结晶果糖等产品的开发与资金投入来丰富公司产品结构，提高单位产品附加值，开拓新的潜在市场，保持行业领先地位。
    通过募投项目的实施将进一步丰富公司产品结构，完善公司产业体系，满足消费者日益增长的健康需求，低聚半乳糖因具有超强增殖双歧杆菌的特殊功效，被誉为母乳益生元，是添加益生元的婴幼儿配方的最佳首选；结晶海藻糖对生物体具有神奇的保护作用，可以作为蛋白质药物、酶、疫苗和其他生物制品的优良活性保护剂，结晶果糖因具有血糖生成指数低、不受胰岛素调节等诸多优点而成为糖尿病患者及肥胖症患者的福音。
    募集资金投资项目投产后，预计公司年均主营业务收入增加80，047 万元、正常生产年份利润总额增加10，695 万元。公司资本实力大大增强，净资产规模将显著提升，财务结构更加合理，财务状况得到改善，有利于增强公司资产结构的稳定性和抗风险能力。
    公司主要财务数据分析
    营业收入2012 年1-6 月为491,226,761.19 元，比上年同期增加 6.02%，其中糖醇类为34，864，400.36 元，比上年同期增加176.11%，主要受益于国内市场增长明显，赤藓糖醇收入大幅增加。
    公司主要产品的销售定价方式主要是通过“成本+加工费+运费”的模式确定价格，因此玉米价格上升对公司的利润影响有限。2012 年1-6 月营业成本比上年同期增加 6.35%。
    报告期，公司综合毛利率保持稳定为20.47%，同比下降了-0.25个百分点，糖醇类、低聚糖类产品的毛利率略有增长，而淀粉、淀粉糖以及果葡糖浆出现了一定程度的下降。
    盈利预测、估值及投资评级
    公司的产品主要有低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖、赤藓糖醇等几大类，公司是低聚异麦芽糖的创始者，在国内处于领导地位,产销量占国内市场的70%。公司是国内乃至世界功能糖行业的技术创新领头羊。根据我们的盈利预测，公司2012 年、2013 年营业收入分别为1253.86 百万元、1649.32 百万元，分别同比增长31.88%、31.54%。归属母公司净利润分别为79.04 百万元、113.36百万元，分别同比增长41.85%、43.42%，基本每股收益分别为0.58元和0.84 元，对应2012 年、2013 年的市盈率为23.05 倍、15.92倍，维持“推荐”评级。
    风险提示
    食品安全问题的风险；客户相对集中的风险；低聚果糖和赤藓糖醇产能释放低于预期的风险；原料农产品价格过快上涨影响毛利率的风险；下游行业短期波动的风险；募投项目审批风险。