公司是被"遗忘"的调味品公司，目前主要收入和利润来自全资子公司"广东美味鲜调味食品有限公司"。由于一些历史渊源，公司旗下子公司业务多元，过去几年市场对公司的关注点更多在新能源和房地产等业务。如果我们单独考察广东美味鲜公司，其过去五年收入和净利润复合增速分别约为25%和40%，产品结构调整带来毛利率持续提升。未来公司将重点打造高端酱油品牌，提高现代通路渠道的销售占比，酱油在未来几年无论是收入规模还是毛利率水平都有较大提升空间。 我们预计公司今年房地产和园区业务的下降将掩盖调味品业务的增长，扣除这些影响后公司今年调味品业务收入和利润增速仍将保持在20%以上。预计公司2012-2014年EPS为0.20、0.26和0.40元，对应7月19日收盘价PE分别为25、19和12倍，短期估值较为合理。从市值角度考虑，预计公司今年美味鲜实现1.34亿元左右的净利润，给予30倍PE对应合理市值应在40亿，因此目前公司总市值中隐含的房地产、园区业务、汽车配件、小额贷款、参股村镇银行等其他业务价值为零，市值存在一定低估。给予公司房地产、小额贷款等其他业务12倍PE，则总市值为42.67亿，对应股价5.4元。考虑到今年或是长期业绩低点，明年的房地产等业务存在较大业绩弹性，首次给予"增持"评级。 风险与不确定性：食品安全问题；房地产调控趋向更加严格；原材料价格波动；渠道开拓不利等。