投资要点： 
     与机械整体相关， 行业需求保持相对稳定。 热处理行业下游分散， 与工程机械、汽车零部件、机械基础件、航空航天等子行业相关，行业规模与机械整体直接相关，行业需求相对稳定。我国目前 80%的在用设备均为“老三炉”，共约有 8万台（150KW.h 标准台）设备需要更新，带来设备更新市场空间约 1200 亿。
     服务转型有望快速提高收入规模。公司采取设备+服务并举的方式，积极纵深二维扩张服务产能， 增加服务收入， 预计 2014 年服务和设备收入结构可达 4：6 在经济形势整体不佳的情况下，去年服务规模仍保持 26%增长，原因是小规模产值机械企业热处理工序外包动机明显， 纾缓经济下滑带来的设备收入增速下滑的风险。
     加工服务产能利用率存在提升空间，关注营业网点的扩张。公司目前具有 7个加工中心，募投项目提高现有加工网点的产能，上海、南京和重庆的产能建设顺利，产能利用率存在提升空间。专业化加工网点具备极强的可复制性和高盈利能力，公司今年将积极扩大新的加工网点，纵深二维扩张产能将迅速提高服务收入占比，我们预计今年服务收入将达到 35%的增长。
     盈利预测和投资建议。我们预计公司 2012-2014 年的每股收益为 0.24、0.31 和0.40 元，以 7 月 13 日收盘价 5.75 元来计算，对应 EPS 为 0.23、0.31 和 0.40元，PE 分别为 25、19 和 14 倍。业绩增长确定，维持“买入”评级。