事 项
    百润股份发布了2012 年半年度业绩修正公告，公司预计2012 年半年度归属于上市公司股东的净利润为3697.27 万元–4108.08 万元，由之前的预计的同比增速0～30%调整为80~100%。
    主要观点
    1. 香精香料行业具有空间广、毛利高的特点。
    中国香料香精行业的发展是同食品工业、饮料工业、日化工业等配套行业的发展相适应的，下游行业日新月异的变化，促使香精工业不断发展，品种不断增加，企业规模不断扩大，产品产量和销售额在逐年上升。行业具有“非标准化、高技术含量和高附加值”的特点，毛利率水平较高，普遍在70%以上。
    2. 公司资质优秀、聚焦发展主营。
    公司的收入主要由食用香精和烟用香精构成，从去年开始调整战略，稳定烟用香精业务，聚焦食用香精，在食用香精上加大人力物力投入。技术和服务优势是公司的核心竞争力，同国内竞争对手相比，具有规模和技术优势，公司拥有多项专利与专有技术，研发人员高达员工总数的31.45%；同外企竞争对手相比，具有本土化特色，多种产品针对亚洲人口味推出，对客户服务反馈较快，服务理念先进，产品不断创新。
    3. 食用香精成为增长的主要推力。
    食用香精是二季度的快速增长的主要原因。公司目前已经获得了国内主要食品饮料企业的“大客户”认证，发挥公司的本土化和技术优势，增强与客户的相互依存度，不断扩大在单一客户中的采购占比。食用香精的快速增长是上半年业绩增长的亮点。
    4. 上市后进一步做大做强，与行业内其他竞争对手逐渐拉开距离。
    公司成功上市后不仅扩大产能，更进一步加大人才建设和产品研发，提高核心竞争力。成功上市在一定程度上提升了公司形象，加强公司软实力，有望凭借现有品牌和技术优势，在整合过程中实现强者恒强。
    看好食用香精业务增长的持续性，以及主营收入增长带来的利润提升，我们预计2012,2013，2014 年的EPS 为0.92 元，1.22 元，1.58 元，公司处于业绩爆发期，给予35 倍估值，年内目标价32.2 元，给予“推荐”评级。
    风险提示
    1. 大客户流失风险。
    2. 食品安全事故造成下游需求萎缩。