投资要点：
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公司2011年前三季度实现销售收入8549.26万元，同比增长7.27%；实现归属于母公司所有者的净利润为3325.61万元，同比增长10.53%；净资产收益率9.31%，基本每股收益0.45元。。
前三季度收入规模相近，而净利润持续攀升，是由于公司业在订单充足产能有限的前提下，不断提升高盈利产品占比，优化产品结构。。
香精香料行业转嫁能力较强，盈利水平高。香精香料占下游产品成本比重常低于1%，且客户对香精产品依赖强。这一行业特征保证了产品的高利润率。自2009年公司规模化产能扩至1000吨以来，毛利率维持在70%左右，净利率40%左右。
烟用香精需求稳定，食用香精持续增长。2011年1-7月香精香料行业收入同比增长23.77%，主要由下游食品饮料和烟草制造业带动。烟草需求在量上增长稳定（4%左右），在质上要求愈加高端；食品饮料行业平均增速在25%左右，为香精需求增长主动力。
募投项目研发中心年底达可用状态，将提升明年新产品开发能力。扩建厂房、扩大产能项目稳步推进，募投产能预计在2013年开始释放并贡献业绩。
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.61、0.76、0.96元，短期估值较高，给予“谨慎增持”评级。
风险提示：食品安全政策风险、技术人员流失风险、客户集中度风险。