近期多重利好因素促使国际原糖价格止跌企稳。利好消息主要集中在巴西降雨导致中南部地区开榨延迟、巴西港口拥堵影响原糖出口进度、中东穆斯林国家斋月的采购需求这三方面。美糖不仅基本面出现多种利好因素，从技术面也释放出了较强的底部信号。从美糖月线来看， 十年来美糖期价一直沿圆弧形轨道缓慢上升，当前糖价跌至19-20 美分/磅区间，已经逼近历史底部支撑区域，并且60 日均线处也对期价构成较强支撑。技术上看美糖下跌空间也十分有限，后期企稳后有望重拾升势。 国内市场方面，受制于消费不振、库存压力较大等因素，我们认为郑糖较难跟随外糖走强。从中糖协公布的5 月份食糖产销数据来看，截至目前产销率为57.97%较上制糖年同比下降4..66 个百分点。若剔除政策性收储因素，产销数据恐怕更难看。此外，受收储政策和国内外糖价价差扩大影响，国储库存持续走高，也对糖价上涨构成一定压制。 我们认为更重要的是，进口低价糖逐步冲击国内市场是当前糖市最主要的基本面。截至目前， 巴西、泰国原糖进口完税成本对南宁现货价差均处于超过1000 元/吨的罕见情形。按照我们的测算，当国际糖价跌破19 美分/磅，配额外进口成本也将逼近第一批收储价格6550 元/吨。而外糖一旦跌至此价位，我国配额制度将难以抵挡国际食糖进入国内市场，对国内糖市的巨大冲击可想而知。因此，我们认为当前的高额进口盈利是不可持续的，后期势必将逐步回归合理利润区间。