投资要点    
    近日，我们调研了海陆重工，与公司高管进行了深入交流，并参观了公司新厂区。公司基本情况如下： 
    公司主营情况：公司是我国工业用余热锅炉行业领先型企业，主营业务包括工业用余热锅炉（主要产品包括有色冶炼余热锅炉、氧气转炉余热锅炉和干熄焦余热锅炉等） 、压力容器（典型产品包括气化炉、分离塔和反应器等）及核电产品（典型产品包括堆内构件吊篮筒体、一回路热交换器、一回路箱式设备） ，2011年三块业务营收占比分别为 77%、20%和 2%。 
    2011年营收高速增长，盈利能力出现一定下滑。2011年公司实现营业收入13.7 亿元，同比增长 30.86%；实现归属于母公司净利润 1.40 亿，同比增长10.76%；扣非后归属于母公司净利润 1.39亿元，同比增长 28.31%。净利润增速低于营业收入增速有两个主要原因：1）2011年政府补助等营业外收入较 2010年有所下降；2）2011 年公司毛利率下降 2.66 个百分点至23.38%。公司毛利率下降主要受子公司拖累（环境能源工程和杭州海陆重工的毛利率较低），同时公司压力容器新产品采取“低价换市场”战略也拉低公司毛利率。展望 2012年，一方面公司已将子公司环境能源工程的股权转让，子公司的拖累效果降低；另一方面，公司在压力容器生产领域已有一定业绩，对公司议价能力的提升有所助益，未来 3年公司毛利率将稳中有升。