国家煤化工政策将兼顾谨慎与灵活，鼓励煤炭综合利用
    为保障整个煤化工产业能够平稳、健康发展，我们认为“十二五”期间煤炭深加工示范项目的审批政策仍会谨慎。在具体执行层面，我们认为国家不会设立硬性的投资规模指标，从而使具体项目建设具备一定灵活性。为提高煤炭清洁高效利用，国家将鼓励发展煤电一体化综合利用项目。
    依托神华等央企客户，公司煤化工非标压力容器订单将快速增长神华宁煤煤制烯烃一期二套和煤间接制油项目在有序推进，对非标压力容器潜在需求超过100 亿元。公司多次中标宁煤煤制烯烃设备订单，其产品质量和服务获得业主好评。目前公司在神华宁煤集团场地内拥有现场设备加工能力，这是公司的重要竞争优势。我们认为公司仅在煤制油项目中就有望获得总共超过10 亿元的设备订单，并在未来1~2 年中逐步落实。
    余热锅炉稳健发展，IGCC 煤气化炉与核电业务是新增长点
    公司11 年新签余热锅炉订单约6 亿，今年1 季度新签约2 亿，在手订单充裕，可支持生产平稳发展。公司IGCC 气化炉业务处于国内领先地位，受惠于国家鼓励煤电一体化发展，未来IGCC 气化炉业务发展空间广阔。核电项目有望年中重启，公司核电吊篮业务亦有快速增长的可能性。
    风险提示
    国内大型煤化工项目审批严格和资金紧缺延缓项目开工进度；非标压力容器市场竞争加剧导致毛利率下降。
    维持“谨慎推荐”评级
    预计公司12/13/14 年EPS 1.26/1.43/1.66 元，同比增长16%/14%/16%，对应PE23、20 和17 倍。公司管理能力强，形成了有层次的产品发展路线，主营产品竞争力强，新增订单有可能超出预期，给予“谨慎推荐”评级。