投资要点：
     公司业务以浮法玻璃和纯碱为主，年底玻璃产能将达到4000 万重箱， 处于国内领先地位；同时积极拓展超白玻璃和玻璃深加工业务，为公司增长提供新动力。 
     公司玻璃业务净利润对于价格变化的弹性系数高达5.94，将率先受益于房地产启动带来的玻璃行业回暖。  
报告摘要：
     浮法玻璃的领先企业，打造全产业链。公司早年主要从事浮法玻璃业务，2009 年开始实现纯碱收益，并且逐年提升占比。2011 年公司玻璃和纯碱的销售占比分别为60%和40%。公司浮法玻璃业务处于国内领先地位，涉足上游纯碱业务有利于抵御原材料价格波动带来的成本压力。预计公司年底将拥有浮法玻璃产能4000 万重箱，其中高档汽车玻璃360 万重箱，超白玻璃约1000 万重箱。  
     玻璃行业处于绝对底部，3 季度有望回暖。目前玻璃价格低于很多小型企业盈亏平衡点，已经处于绝对底部，不存在降价空间，未来主要看需求的增长，但行业性机会还是在于产能减少。去年有约60 条停产，但建成和待投产的也60 多条，今年到目前为止有4 条线点火投产，还有20 多条待点火。我们判断到3 季度还会有十几条生产线停产，届时市场有望回暖。
     玻璃业务弹性大，受益"保增长"带来的房地产产业链机会。我们的主要逻辑是今年作为政府换届承前启后的一年，"保增长"必然成为当前的首要任务，受益货币政策逐渐放宽，房地产和基建复苏将带动玻璃行业向上。公司对于玻璃价格具有较大弹性，业绩有望在今明两年得到快速增长。预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.24、0.65 和0.70 元，对应目前股价的PE 为21、8 和7 倍，给予"买入"评级。