项目技术国内首创，看好未来丁二烯需求及价格
    公司丁二烯项目采用丁烯氧化脱氢技术制备。根据我们的了解，丁烯氧化脱氢制备丁二烯的技术，在上世纪八、九十年代国内即有应用，但当时装置规模普遍较小，年产能在2万吨以下。随着国内大型炼化及乙烯装置的不断上马，采用从混合碳四中抽提制备丁二烯的方法成为主流，丁烯氧化脱氢的方法逐渐被淘汰。齐翔腾达通过自主研发，将丁烯氧化脱氢制丁二烯的装置规模提高到10万吨/年，属于国内首创，对于进一步利用混合碳四资源将起到积极作用。
    根据我们在合成橡胶行业深度报告（《从供给到需求，看好丁二烯-合成橡胶产业链20120522》）中的观点，由于中东地区以轻质原料制备烯烃具有明显的成本优势，同时由于美国的页岩气革命，未来乙烯制备原料轻质化趋势将进一步加剧，由此带来混合碳四及丁二烯供应量的减少。在合成橡胶的产能不断扩大的情况下，未来丁二烯供给将出现不足，我们看好未来丁二烯的需求以及价格。
    公司10万吨/年丁二烯项目于近日开车成功，考虑到装置进一步的调试及磨合，我们认为全年公司丁二烯产量在5万吨左右。目前国内丁二烯价格在17000元/吨（含税）左右，而由于公司有碳四资源，因而我们预计公司丁二烯的生产成本在13000~14000元/吨左右。经过我们测算，当公司丁二烯外销量达到5万吨时，按照丁二烯现行价格计算，公司EPS将增厚0.21元，U当丁二烯价格上涨1000元/吨时，公司EPS有望增厚0.09U元。