投资建议：  我们预计公司12-14 年营业收入分别为12.94、16.6、20.58 亿元，与其他二次设备厂商相比，公司目前PS 估值具有相对优势，我们认为公司通过结构转型、海外市场开拓和高压变频产品布局解决了收入增长问题，但公司内部治理能否有效降低期间费用率尚待观察，给予公司"推荐"评级。  
要点：  核心竞争力明确：我们认为公司核心竞争力在于：一、长期积累下来的品牌及渠道优势；二、为大项目提供整体性解决方案的能力。因此，我们认为公司电力自动化业务未来仍可保持稳定增长。