收入增速符合预期，业绩受累于销售费用增长。报告期内公司实现营业收入11.83 亿元，归属母公司净利润2175.69 万元，分别增长15.13% 和8.17%，每股收益0.022 元。收入增长基本符合预期，主要来源于自动化业务包括变频器业务增长以及电表类业务的增长，其中电力自动化系统增长31.91%，电表类增长43.51%。净利润增幅低于收入的原因主要报告期内销售费用率上升1.45 个百分点至13.53%，主要来源于新产品及海外市场的开拓。  利润主要来源：自动化、电表及软件。除自动化业务外，其控股子公司中烟台东方威思顿电气主营电表业务，净利润1327 万元；烟台海颐软件净利润794 万元，这三者构成了公司利润的主要来源。  结构性变化使综合毛利率上升。从分业务毛利率来看，其中自动化和电表类业务毛利率分别下滑了7.63 和4.75 个百分点，前者是由于变频器产品增速较快拖累毛利率，后者是由于电表毛利率竞争激烈，下滑较快。但公司综合毛利率上升了1.8 个百分点至33.51%，是由于毛利率一直非常低的电子设备业务下降36%所带来产品结构性的变化， 我们估计是公司主动进行了业务的调整和收缩，以提高盈利能力。  公司未来增长点之一：海外拓展。公司继续加大海外市场拓展，其中下半年在印度分别签订了约1.71 亿元和8985 万元的两个大单，明后年出口收入将呈现快速增长态势。  公司未来增长点之二：工业领域。公司积极调整下游结构，高压变频器已经进入煤炭、钢铁、化工等领域，并将在今年切入无功补偿产品市场，工业节能产品将成为公司重要增长点。  今年每股收益0.07 元，维持"增持"评级。预计公司12/13/14 年的EPS 分别为0.07/0.11/0.17 元，从估值角度看股价并不低，但公司绝对股价较低且处在业绩再次上升的拐点上，因此维持"增持"评级。