报告摘要：
    经营成本增长，公司增收不增利
    经营成本上升较快致使公司业绩显现出增收不增利的现象。 2012 年一季度营业收入同比增长11.58，而净利润同比下降3.79%； 2012 年一季度公司毛利率下降为19.54%，净利润为6.08%。期间费用率的快速上升是公司盈利能力下降的一个重要原因， 2012 年一季度管理费用率高达11.59%，其中管理费用率达6.5%；另，由于订单的增长而增加了自制半成品储备也导致了公司经营成本的上升。
    行业成长是公司增长的主动力
    全球商业印刷加工行业市场格局正在逐渐发生变化，整个市场正在逐渐东移，作为印刷大国的中国在这个东移的过程将逐渐发展成印刷强国。未来几年商业印刷加工产业市场规模将不断扩大，业内预计到2015 年我国商业印刷加工产量产值将达到464 亿元。中小企业向来是商印刷加工行业的主力军，盛通股份作为在全国印刷出版行业中占有龙头地位的北京地区领头羊将受益于商业印刷加工行业的快速增长。
    募投项目的建设为从行业增长中获取分润打下基础
    2011 年公司首次发行上市，募集资金主要用于扩建精装图书与快速印品生产线，一步提升产能及工艺技术，提高公司市场占有率和强化自身竞争优势。募投项目计划建设18 个月，预计2012 年投产，届时将为公司新增快速印品产能约312 万色令/年、精装图书产能约315 万色令/年，预计为公司年增收3.31 亿元，为公司在未来行业增长中进一步扩大市场占有率打下基础。
    投资建议与盈利预测
    维持之前对公司的盈利预测：预计公司2012-2014 年营业收入为6.45 亿元、8.35 亿元、9.55 亿元，基本每股收益为0.4 元、0.57 元、0.67 元。维持“谨慎推荐”评级，公司合理估值为12.3 元-14.2 元。
    风险提示
    1）新兴电子媒体对传统纸质媒体的冲击；
    2）纸张成本占公司成本超过60%，对纸张成本控制力差；