一、 事件概述 
    公司发布 2011 年年度报告：2011 年实现营业收入 4.8 亿元，同比增长 6.76%；实现归属母公司净利润 3542.4万元，同比下降 15.29%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3338.78万元，同比下降 17.47%；实现基本每股收益0.31元。
二、 分析与判断 
    成本的增长致使公司增收不增利 
    公司 2011年营业收入同比增长 6.67%，而净利润同比下降达 15.29%，出现此情况的主要原因是公司运营成本的增长高于营业收入的增长：2011 年公司费用率从 2010年的 8.77%上升到 11%，其中管理费用从 2010年的 3.47%上升到 5.76%，公司在 2011年增加了在管理成本上的投入导致公司的运营成本上升；另，公司由于订单的增长，增加了自制半成品储备（存货较期初增长 33.25%），也是导致公司营业成本上升的原因。这些成本的投入在后期能逐渐转化为收入及利润，公司毛利率将有所回升。  
    印刷工业的快速增长是公司未来增长的主动力 
    全球商业印刷加工行业市场格局正在逐渐发生变化，整个市场正在逐渐东移，作为印刷大国的中国在这个东移的过程将逐渐发展成印刷强国。未来几年商业印刷加工产业市场规模将不断扩大，业内预计到 2015 年我国商业印刷加工产量产值将达到464 亿元。中小企业向来是商印刷加工行业的主力军，盛通股份作为在全国印刷出版行业中占有龙头地位的北京地区领头羊将受益于商业印刷加工行业的快速增长。  
    募投项目的建设为从行业增长中获取分润打下基础 
    2011年公司首次发行上市，募集资金主要用于扩建精装图书与快速印品生产线，一步提升产能及工艺技术，提高公司市场占有率和强化自身竞争优势。募投项目计划建设 18个月，预计 2012年投产，届时将为公司新增快速印品产能约 312万色令/年、精装图书产能约 315万色令/年，预计为公司年增收 3.31亿元，为公司在未来行业增长中进一步扩大市场占有率打下基础。 
三、 盈利预测与投资建议 
    行业处于快速发展时间，但随着新兴电子媒体的发展，对传统媒体有着一定的冲击，因此对行业以及公司未来持谨慎态度，预计公司 2012-2014 年营业收入为 6.45 亿元、8.35亿元、9.55亿元，基本每股收益为 0.4元、0.57元、0.67元。维持“谨慎推荐”评级，公司合理估值为12.3元-14.2元。