中国太保(601601.SS/人民币21.72, 买入; 2601.HK/港币25.25, 持有)2011年1季度实现净利润 6.52 亿元，远低于我们的预期，主要原因是退保金支出高于预期，而投资收益远低于预期。
    1)  2012年第一季度，太保实现毛保费收入 493.89亿元，同比增长 2.6%。其中，寿险保费收入 320.77亿元，同比减少 0.7%；财险业保费收入 172.93亿元，同比增长 9.3%。
    2)  尽管寿险总保费增长疲弱，但保费结构进一步改善。营销渠道保持较快增长，实现新保业务收入 44.82亿元，同比增长 29.3%，其中营销渠道新保期缴业务收入 42.72 亿元。但由于银行理财产品的冲击，当期退保金额达到 32.02亿元，同比增加了 96%。
    3)  财险新渠道业务保持较快增长，电销业务收入为 21.53 亿元，同比增长173.9%；交叉销售业务收入为 5.77亿元，同比增长 34.0%，电销及交叉销售收入占产险业务收入的比例达到 15.8%。 
    4)  投资疲弱是影响太保业绩的最重要原因。当期太保净投资收益 46.27 亿元，同比下滑 15.4%；当期计提资产减值损失达 13.73 亿元，同比增加1,034.7%，严重拖累了业绩表现。
    在银行理财产品冲击和资本市场波动的双重冲击下，保险公司的业绩不尽如人意。但目前保费结构改善的趋势较好，未来资本市场也有望相对稳定，因此长期看保险公司仍具有投资价值。维持太保 A股买入评级和H股持有评级不变。