1．事件  5 月4 日，通裕重工涨停，收盘于17.29 元。  2．我们的分析与判断  （一）短期可能受益于高送配  公司5 月4 日发布2011 年年度权益分派实施公告，分派方案为每10 股派3 元，每10 股转增15 股。除权除息日为5 月11 日。  （二）中长期投资价值逐步显现  （1）业绩拐点基本确定。2012 年1 季度业绩同比增长5.45%， 我们认为二季度开始公司业绩有望提升；预计上半年业绩有望增长10%以上；我们预计公司全年收入有望突破20 亿元，同比增长60% 以上，净利润有望增长20-30%。  （2）订单情况较为乐观。公司近期获得1.32 亿元的国电联合动力风电转子轴及锁紧螺母订单，比2010 年国电联合的订单增长16%，一定程度上表明公司风电主轴/锻件业务出现较好增长，好于预期。此外，公司近期连续获得英国劳氏船级社、法国BV 船级社认证、ASME 核级MO 证书等，表明公司产品质量获得多国认可， 产品领域不断拓宽，我们预计公司未来海外、新产品订单情况乐观。  （3）关键产能逐步释放。2011 年公司1.2 万吨自由锻压机投产，使公司整体实力逐步跻身国内行业第一阵营；目前与1.2 万吨油压机配套的100t 高功率电弧炉、150t VOD 精炼炉及150t LF 精炼炉已基本建设完毕并处于调试过程中。我们预计2012 年公司关键产能有望进一步释放，营业收入实现大幅增长有保障。  （4）强力推进并购重组。公司提出"强力推进并购重组"，去年成功收购常州金安冶金设备公司51%股权，迈出第一步。今年4 月，公司用超募资金5308 万元增资常州金安；常州金安变更部分超募资金8370 万元收购常州海杰100%股权；常冶华天100%股权作价1600 万元增资常州金安。我们预计未来公司仍可能推进并购。  3．投资建议  我们于2 月9 日开始和机构交流通裕重工，4 月6 日正式出报告加以推荐，认为公司PB 较低，估值安全边际较高，存在交易性机会。目前公司业绩拐点基本确定，我们逐步看好公司中长期投资价值。我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.62 元、0.85 元、1.0 元， 对应当前股价PE 分别为28 倍、20 倍、17 倍，维持"谨慎推荐" 评级。风险提示：小非减持、需求波动。