1．事件
    公司发布年报，2011 年实现收入12.36 亿元，同比增长9.64%；实现归属于上市公司股东的净利润1.85 亿元，同比下降4.14%；EPS为0.51 元。分配方案：每10 股派3 元，每10 股转增15 股。
2．我们的分析与判断
    （一）业绩拐点逐步明确，二季度业绩有望提速
    公司2011 年单季度业绩分别为0.16、0.1、0.08、0.17 元，同比分别增长30%、2%、-51%，17%。公司业绩快报预计2012 年一季度业绩同比增长5-15%。我们认为公司2011 年一季度业绩增速较高（30%），能在较高基数上保持5-15%的增速实属不易。
    我们认为，随着下游风电主轴需求的逐步恢复，公司在电力、冶金、船舶等新业务领域的开拓，以及关键产能的释放，2 季度开始有望获得较快增长，预计2012 年全年公司业绩有望增长20-30%。
    （二）核心产品保持竞争力，关键产能有望突破
    在2011 年行业困难情况下，公司核心产品风电主轴、管模、其它锻件三大核心产品仍然保持40%、40%、35%的毛利率，尽管毛利率水平有所下滑，但在困境中仍显难能可贵。公司未来增长主要依靠其它锻件（冶金、电力、船舶等锻件）业务。
    2011 年公司1.2 万吨自由锻压机的投产，使公司整体实力逐步跻身国内行业第一阵营，2012 年公司关键产能有望进一步释放。
    （三）强力推进并购重组，收购常州金安只是开始
    公司超募资金10.67 亿元，我们测算目前大约还有5 亿多元。
    公司提出“强力推进并购重组”，2011 年成功收购常州金安冶金设备公司51%股权迈出了并购重组第一步。我们认为，收购常州金安只是一个开始，未来公司利用超募资金收购合适企业预期较好。
    （四）公司估值安全边际较高，存在交易性机会
    目前公司PB 为1.54，低于二重（2.03）、太重（1.55）；我们测算2012 年公司PE 为23 倍，远低于一重（41 倍）、二重（57 倍）；我们认为存在交易性机会。
3．投资建议
    我们预计公司2012-2014 年EPS 为0.62 元、0.85 元、1.0 元，对应当前股价PE 分别为23 倍、18 倍、15 倍，首次给予“谨慎推荐”评级。风险提示：小非减持。